>> 東方證券-特步國際(01368.HK)中報點評：中報業(yè)績靚麗，索康尼增長勢頭強勁-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大?。?/td>
| 366KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,李雪君 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
核心觀點
公司中報營收增長符合預期，盈利增長略超出之前市場預計。公司上半年收入實現穩(wěn)健增長，符合預期，但盈利在去年同期時尚運動業(yè)務虧損、今年上半年管理費用控制得力、政府補助同比增加等因素綜合作用下，同比實現21.5%的增長，略超出之前市場的估計。
報告期公司綜合毛利率同比有所下降，但我們預計中長期有望呈現向上態(tài)勢。我們判斷中期毛利率的小幅下降主要是可選消費整體低迷之下帶來的線上折扣有所加深，同時公司相對低毛利率的兒童業(yè)務收入比重增加以及索康尼新品類服裝等拓展帶來的品類結構調整所致。未來隨著兒童業(yè)務的持續(xù)拓展成熟以及索康尼品牌收入占比的持續(xù)提升，公司中長期綜合毛利率有望呈現向上態(tài)勢。
分品牌看，上半年索康尼保持強勁增長勢頭，我們預計該品牌未來三年有望實現營收翻番的增長。聚焦百年跑步世家的品牌定位，公司對索康尼品牌的培育和發(fā)展?jié)u入佳境，上半年中國內地店鋪凈開10家至155家，渠道升級和品類拓展帶來同店增長推動以索康尼為主的專業(yè)運動分部營收同比高增32.5%，經營利潤同比更是大幅增長236.8%，顯示索康尼已經順利度過磨合期，真正成為公司的第二增長曲線。我們看好索康尼的未來發(fā)展空間，預計在聚焦精英人群，不斷打造高端舒適的跑步+生活產品基礎上，未來三年有望實現營收翻倍左右的增長。
建議關注戶外熱潮下未來邁樂品牌的發(fā)展機會。在主品牌穩(wěn)健發(fā)展、索康尼進入良性快增的情況下，面對國內戶外行業(yè)發(fā)展的熱潮，我們預計公司后續(xù)將著手強化戶外品牌邁樂的發(fā)展。我們預計26年底左右公司將強化對邁樂的投入，結合在索康尼培育整合中的經驗，后續(xù)建議重點關注邁樂的發(fā)展機會，有可能成為公司中期潛在的增長點。
盈利預測與投資建議
我們維持對公司的盈利預測，考慮到股本的變動，預計公司2025-2027年每股收益分別為0.49、0.56元和0.63元。參考可比公司，給予公司2025年16倍PE估值，對應目標價8.54港幣（1人民幣=1.09港幣），維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，可選消費復蘇不及預期，新品牌增長低于預期等
|
|
