>> 華源證券-太湖雪(838262)新國貨絲綢領軍品牌，融合非遺文化發(fā)展新國潮-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大?。?/td>
| 3792KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙昊,王宇璇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
深耕絲綢行業(yè)十九年，公司如何構筑品牌護城河？太湖雪是一家以創(chuàng)意設計與品牌運營為核心，專業(yè)從事絲綢產品研發(fā)、生產和銷售的高新技術企業(yè)。公司歷經十九年發(fā)展，聚焦蠶絲被核心品類，并連續(xù)六年成為蠶絲被專營品牌全國銷量第一（2019-2024年），2024年公司蠶絲被業(yè)務占總營收55%。公司起草多項國家與行業(yè)標準，奠定其在絲綢行業(yè)的領先地位。
家紡千億賽道競爭激烈，公司如何建立自身優(yōu)勢？根據太湖雪招股書和年報數(shù)據，2021年我國家紡規(guī)上企業(yè)內銷規(guī)模已達1,427.58億元，其中床上用品規(guī)上企業(yè)內銷規(guī)模達763.24億元，占53.46%。2024年絲綢行業(yè)整體經營狀況穩(wěn)中有升，全國絲綢行業(yè)規(guī)上企業(yè)主營業(yè)務收入同比增長6%。我國家紡市場規(guī)模較大但競爭激烈，品牌、渠道和研發(fā)創(chuàng)新是制勝關鍵。太湖雪的核心優(yōu)勢在于：1）強大的品牌力，公司成功實施“蠶絲被就選太湖雪”的品牌戰(zhàn)略，在消費者心中建立起專業(yè)認知。2）全方位立體式銷售網絡，公司構建了線上線下、境內境外共同發(fā)展的全渠道模式，2024年線上銷售占比約50%，并積極布局抖音、小紅書等新興渠道。3）成熟的供應鏈管理能力，公司地處蘇州核心絲綢產區(qū)，具備柔性供應鏈管理能力，保障了產品品質與交付效率。
萬億“國潮經濟”崛起，公司如何開拓第二增長曲線？根據艾媒咨詢數(shù)據，中國國潮經濟市場規(guī)模2023年已達到2.05萬億元，同比增長9.44%。展望未來，該市場或將在2028年達到3萬億元的規(guī)模。隨著國潮經濟興起，公司緊抓機遇，將絲綢融合非遺文化，不斷創(chuàng)新產品。一方面，通過與蘇州博物館、上海博物館等知名文博機構及熱門古鎮(zhèn)景區(qū)合作，推出聯(lián)名IP絲綢制品，提升品牌文化內涵與社交價值。另一方面，公司大力發(fā)展絲綢飾品業(yè)務，此類產品帶有國潮文創(chuàng)屬性，絲綢飾品業(yè)務營收實現(xiàn)了快速增長和高毛利率（2024年營收同比增長19%，毛利率達62%），有望成為公司新的增長點。我們認為，絲綢與非遺文化的結合有望成為公司新的增長引擎，助力公司從“蠶絲被制造商”向“新國貨絲綢領軍品牌”升級。
盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤為0.40、0.57和0.75億元，截至8月18日收盤價，對應PE為47.0、33.2、25.0倍，我們選取羅萊生活、柏星龍、戎美股份作為可比公司。公司連續(xù)六年成為蠶絲被專營品牌全國銷量第一，聚焦于產品設計與品牌運營，我們看好公司憑借有效的營銷策略、豐富的產品矩陣、成熟的渠道運營，不斷擴大市場競爭力，首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示：線下銷售渠道地域集中風險、原材料價格波動的風險、存貨余額較大的風險、匯率波動的風險
|
|
