久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布25Q2業(yè)績(jī)預(yù)告：
　　25Q2：收入48.18億（+37.6%），歸母5.05億（+62.2%），扣非5.04億（+86.3%）；
　　25H1：收入86.76億元（同比+24.4%），歸母凈利潤(rùn)9.79億元（同比+60.8%）；扣非歸母凈利潤(rùn)8.60億元（同比+54.3%）；
　　略超此前中報(bào)預(yù)告25Q2歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)中樞（預(yù)告中樞分別同比+61%/+84%）。
　　收入分析：外銷高增，中高端拉動(dòng)
　　科沃斯品牌：我們預(yù)計(jì)Q2同比+60%+較Q1同比+20%提速。
　　分地區(qū)：外銷快于內(nèi)銷、量?jī)r(jià)齊升。其中我們預(yù)計(jì)Q2內(nèi)銷/外銷同比分別+58%/+67%（Q1同比+11%/+35%），其中Q2歐洲/美國(guó)市場(chǎng)同比分別+89%/+87%。我們預(yù)計(jì)高增更多由中高端帶動(dòng)、外銷量?jī)r(jià)齊升，未來(lái)公司新品X11在海外亦有較大空間（大風(fēng)機(jī)+瞬時(shí)超充針對(duì)海外地毯/大戶型）。
　　新品類：另預(yù)計(jì)擦窗機(jī)、割草機(jī)等新品類亦貢獻(xiàn)增長(zhǎng)彈性；
　　添可品牌：我們預(yù)計(jì)Q2同比+10%+較Q1同比+7%提速。
　　分地區(qū)：我們預(yù)計(jì)Q2內(nèi)銷/外銷同比分別+9%/+14%（Q1同比+5%/+11%），預(yù)計(jì)美國(guó)受關(guān)稅影響弱于歐洲。
　　競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：高中低多價(jià)格帶+線上線下/國(guó)內(nèi)海外多維度布局。
　　利潤(rùn)分析：結(jié)構(gòu)提升/費(fèi)效優(yōu)化
　　毛/凈利率：Q2凈利率為10.5%同/環(huán)比+2/-2pct；扣非凈利率10.5%同/環(huán)比+3/+1pct，盈利改善趨勢(shì)向好。其中Q2毛利率49.7%同/環(huán)比-0.4/+0.05pct，我們預(yù)計(jì)洗地機(jī)受美國(guó)關(guān)稅影響環(huán)比略降/掃地機(jī)受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升環(huán)比有所提升。
　　我們總結(jié)核心受益：1）24年起公司產(chǎn)品策略導(dǎo)向低成本平臺(tái)，后續(xù)T系列和X系列新品毛利表現(xiàn)較優(yōu)，持續(xù)拉動(dòng)整體毛利水平；2）公司導(dǎo)向增長(zhǎng)質(zhì)量及費(fèi)率提效，Q2銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別-0.1/-1.1/-0.8/-1.7pct。
　　投資建議：
　　我們的觀點(diǎn)：
　　石頭當(dāng)期更重規(guī)模、科沃斯更重經(jīng)營(yíng)改善（兩者經(jīng)營(yíng)周期顯著不同）：公司24Q1起初現(xiàn)改善趨勢(shì)，至25Q2扣非凈利率進(jìn)一步抬升驗(yàn)證公司上下一致對(duì)降本提效的堅(jiān)持。我們認(rèn)為后續(xù)看點(diǎn)：1）短期競(jìng)爭(zhēng)利好掃地洗地雙龍頭經(jīng)營(yíng)提效釋放；2）公司第三曲線擦窗機(jī)/割草機(jī)/泳池機(jī)等產(chǎn)品組合打造/管理能力優(yōu)化。3）機(jī)器人供應(yīng)鏈布局賦能主業(yè)創(chuàng)新+成本提效。公司對(duì)標(biāo)上輪周期高點(diǎn)21年20億利潤(rùn)有望突破，對(duì)標(biāo)21年凈利率15%仍有空間。關(guān)注公司主業(yè)持續(xù)超預(yù)期可能+機(jī)器人布局向上提估值。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們維持前次盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司收入198.47/220.69/241.58億元，同比+20.0%/+11.2%/+9.5%，歸母凈利潤(rùn)20.86/24.39/27.19億元，同比+158.8%/+16.9%/+11.5%；對(duì)應(yīng)PE 25/22/19X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品不及預(yù)期。