>> 開(kāi)源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)：廣義財(cái)政收入壓力邊際緩解-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
何寧,沈美辰 |
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事件：7月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入20273億元，全國(guó)一般公共預(yù)算支出19466億元。政府性基金預(yù)算收入3682億元，政府性基金預(yù)算支出8014億元。
狹義財(cái)政收支均提速，多數(shù)稅種收入好轉(zhuǎn)
1、7月財(cái)政收入增速回升。7月狹義財(cái)政收入20273億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增長(zhǎng)2.7%。1-7月公共財(cái)政收入累計(jì)同比同樣轉(zhuǎn)正至0.1%，持平預(yù)算目標(biāo)。多數(shù)稅種增收，財(cái)政收入結(jié)構(gòu)改善。7月稅收收入提速，同比增長(zhǎng)5%（前值1%）。主要稅種多數(shù)改善，個(gè)人和企業(yè)所得稅、消費(fèi)稅顯著增長(zhǎng)。個(gè)人所得稅同比增長(zhǎng)14%，一是基數(shù)原因，另一方面，7月起個(gè)稅申報(bào)規(guī)則調(diào)整，對(duì)零申報(bào)的界定更加嚴(yán)格和明確，不再簡(jiǎn)單以收入是否超過(guò)起征點(diǎn)為唯一標(biāo)準(zhǔn)，并擴(kuò)大零申報(bào)監(jiān)管人群，例如企業(yè)高管、新興職業(yè)群體等，新規(guī)則減少通過(guò)不規(guī)范零申報(bào)逃避稅收的行為，或一定程度上增加個(gè)稅收入。企業(yè)所得稅收入同比提高，“反內(nèi)卷”政策下部分行業(yè)企業(yè)利潤(rùn)或有所改善。消費(fèi)稅增速由2%提升至5.4%，低基數(shù)之外，7月消費(fèi)仍有韌性。增值稅收入增速小幅放緩，與各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基本一致。其他稅種方面，房產(chǎn)稅、車輛購(gòu)置稅等增速下滑；出口退稅額同比下滑5.6%（前值為+12%），關(guān)稅沖擊暫時(shí)減弱，退稅的補(bǔ)貼效應(yīng)相對(duì)降低。土地相關(guān)稅種表現(xiàn)分化，城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅分別同比增長(zhǎng)6%、16%。7月非稅收入錄得2255億元，同比下滑13%，非稅收入對(duì)于財(cái)政收入的貢獻(xiàn)持續(xù)走低，財(cái)政收入的結(jié)構(gòu)逐漸改善。
2、民生與基建類財(cái)政支出加快。7月公共財(cái)政支出19466億元，同比增長(zhǎng)3%（前值0.4%），支出增速回升。上半年累計(jì)支出增長(zhǎng)3.4%，仍處在全年目標(biāo)增速之下（4%）。從全年進(jìn)度看，上半年狹義支出完成全年的54%，快于2024年同期進(jìn)度。支出結(jié)構(gòu)上，民生類支出提速，基建支出降幅收窄。7月社會(huì)保障、教育、衛(wèi)生支出同比增長(zhǎng)13%、5%、14%，均較前值有所提升；文體傳媒支出同比回升至7%?；愔С鲈鏊儆兴纳频鄶?shù)仍保持負(fù)增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比回升至2.9%（增速提升約10個(gè)百分點(diǎn)），農(nóng)林水利、交運(yùn)支出降幅也顯著收窄。
政府性基金收入延續(xù)回升，支出邊際放緩
1、政府性基金收入持續(xù)改善。7月全國(guó)政府性基金收入3682億元，同比增長(zhǎng)9%，增速較前值回落。地方國(guó)有土地出讓金收入同比回升7%，7月賣地收入增速較6月放緩但同比不差，截至7月政府性基金收入累計(jì)下滑0.7%，降幅繼續(xù)收窄，逐漸接近全年預(yù)算目標(biāo)（+0.7%）。
2、政府性基金支出增速回落但仍偏強(qiáng)。7月政府性基金支出8014億元，同比增長(zhǎng)42%（6月增長(zhǎng)79%），支出累計(jì)同比達(dá)到32%，支出力度仍有較強(qiáng)支撐。6月起專項(xiàng)債發(fā)行提速，且超長(zhǎng)期特別國(guó)債集中發(fā)行。政府債券大量供給支撐政府性基金支出多增。6-7月新增專項(xiàng)債共計(jì)發(fā)行1.1萬(wàn)億，超出2024年同期發(fā)行額5299億元；6-7月超長(zhǎng)期特別國(guó)債共計(jì)發(fā)行5030億元，同比多發(fā)行1650億元。截至7月政府性基金支出進(jìn)度仍高于2024年和2023年同期，達(dá)到全年的43.5%；政府性基金收入進(jìn)度的完成程度也強(qiáng)于2024年同期。但仍需注意，較高的政府性支出中包含債務(wù)置換相關(guān)支出與支持銀行補(bǔ)充資本金特別國(guó)債支出，用于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分或小于讀數(shù)，這或許也是7月政府性支出大幅走高但基建增速下滑的可能解釋。
財(cái)政收入壓力持續(xù)縮小，廣義支出強(qiáng)度持續(xù)性待觀察。7月廣義財(cái)政收支差（累計(jì)值）擴(kuò)大至5.6萬(wàn)億，同時(shí)由于實(shí)際財(cái)政收入的逐步改善，廣義財(cái)政收入和預(yù)算之間的缺口繼續(xù)縮小。6月起廣義財(cái)政支出增速顯著加快，主要由前期發(fā)行的特別國(guó)債、專項(xiàng)債形成支出拉動(dòng)。但考慮到支出中一部分資金用于隱債置換和對(duì)銀行資本金的支持，政府性基金支出與基建等實(shí)體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)一定偏差，我們預(yù)計(jì)三季度廣義赤字有望保持較高規(guī)模，四季度隨著政府債券發(fā)行步入尾聲，廣義財(cái)政收支差可能開(kāi)始回落。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行；政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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