>> 浙商證券-華翔股份(603112)推薦報告：家電零部件龍頭，人形機器人有望打開成長空間-250818
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 947KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君,陳姝姝 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1.一句話邏輯
家電壓縮機零部件全球龍頭，規(guī)模生產(chǎn)、多元布局構筑核心競爭力，人形機器人打開成長空間。
2.超預期邏輯
市場認為：公司向人形機器人領域拓展節(jié)奏不及預期。
我們認為：
1）公司主業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢突出，具備拓展新業(yè)務的實力。公司壓縮機（家電）鑄件市場占有率全球第一，與美的、格力、瑞智精密、豐田等知名企業(yè)建立了穩(wěn)定的合作關系，2024年，公司精密件業(yè)務實現(xiàn)營收28.7億元，同比增長23.3%；工程機械件實現(xiàn)營收6.5億元，同比增長4.3%。
橫向擴張：公司是國內(nèi)少數(shù)具備跨行業(yè)、多品種、規(guī)?；a(chǎn)能力的綜合型鑄造企業(yè)之一，已形成白色家電零部件、汽車零部件、工程機械零部件等多元產(chǎn)業(yè)布局。公司穩(wěn)居國內(nèi)鑄造行業(yè)第一梯隊，相較同業(yè)企業(yè)，公司規(guī)模化、多業(yè)務線管理等優(yōu)勢突出，有望充分受益于行業(yè)集中度提升。
公司與華域上海成立合資公司，大力拓展在汽車零部件領域業(yè)務。2024年9月，公司公告擬與華域上海共同成立合資公司華翔圣德曼，華翔與華域上海將分別持有70%、30%合資公司股權。3月20日，公司公告華域上海已完成出資。本次整合華域上海，并將殼體、軸承蓋、轉(zhuǎn)向節(jié)等核心產(chǎn)品線注入，有望推動雙方汽車零部件鑄件和機加工業(yè)務協(xié)同發(fā)展，大幅增強公司汽車零部件的供應能力。
縱向延伸：公司向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，加強高附加值機加工能力建設，提高機加工覆蓋率。截至2024年底，公司可轉(zhuǎn)債募投項目“機加工擴產(chǎn)升級及部件產(chǎn)業(yè)鏈延伸”5.25億元已投入71%，預計2025年完成，有望大幅提升機加工能力。
2）公司在家電和汽車行業(yè)主要客戶逐步轉(zhuǎn)型人形機器人領域，已成立機器人子公司并計劃成立產(chǎn)業(yè)基金，向人形機器人領域布局穩(wěn)步推進中。截至2024年底，公司貨幣資金和交易性金融資產(chǎn)合計16.9億元，具備通過內(nèi)生發(fā)展和外延并購拓展機器人業(yè)務的實力，成長空間廣闊。
已正式成立機器人子公司，并計劃成立產(chǎn)業(yè)基金布局多元業(yè)務。根據(jù)2024年報，公司計劃成立產(chǎn)業(yè)基金，投資主業(yè)及戰(zhàn)略新興領域，助力公司以更專業(yè)的形式布局多元業(yè)務。據(jù)人民財訊3月28日信息，企查查APP顯示，近日，華翔智創(chuàng)（上海）機器人科技有限公司成立，經(jīng)營范圍包含智能機器人研發(fā)、智能機器人銷售、工業(yè)機器人銷售、服務消費機器人銷售等，該公司由華翔股份全資持股。
3.檢驗與催化
1）檢驗的指標：汽車零部件板塊銷量；客戶開拓情況；機加工占比提升。
2）催化劑：機器人收并購落地；機器人領域產(chǎn)品落地和客戶開拓；盈利能力持續(xù)提升。
4．盈利預測與估值
2024年8月，公司發(fā)布新一期股權激勵并制定2024-2026年考核目標，歸母凈利考核目標值分別為4.8、6、7億元。2024年10月，公司完成向?qū)嵖厝硕ㄔ瞿技?.1億元，彰顯實控人對公司發(fā)展信心。公司6月13日公告“華翔轉(zhuǎn)債”提前贖回完成。綜上，預計2025-2027年歸母凈利潤分別6.1、7.9、9.8億元，同比增長31%、28%、25%，年均復合增速28%，對應PE分別為16、12、10倍，維持“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟劇烈波動；機器人業(yè)務進展低于預期；原材料價格波動
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