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事件：公司發(fā)布2025半年度業(yè)績(jī)，公司2025上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.24億元，同比-15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比-26%，2025上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，凈利率20.5%，同比-3.1pct。
　　國(guó)信電新觀點(diǎn)：考慮到國(guó)內(nèi)外電表取單、交付仍有待恢復(fù)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.16/11.65/13億元（原預(yù)測(cè)為11.22/12.41/13.6億元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分別為2.09/2.4/2.68元，對(duì)應(yīng)估值分別為13.4/11.6/10.4倍，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　評(píng)論：
　　8月18日，公司發(fā)布2025半年度業(yè)績(jī)，公司2025上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.24億元，同比-15%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96億元，同比-26%，2025上半年毛利率41.6%，同比-2.6pct，凈利率20.5%，同比-3.1pct。對(duì)應(yīng)2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.4億，同比-15%，環(huán)比+45%，2025Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.55億元，同比-20%，環(huán)比+81%，2025Q2毛利率41%，同比-4.2pct，環(huán)比-2.5pct，凈利率22.2%，同比-1.4pct，環(huán)比+4.2pct
　　公司海外布局持續(xù)突破。1）用電方面，公司披露南非智能超聲波水表工廠正式投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，推出“Orca”平臺(tái)10.0版本，顯著提升系統(tǒng)承載力與操作性；2）配電方面，公司上半年在亞洲、非洲、拉美均實(shí)現(xiàn)自有配網(wǎng)產(chǎn)品規(guī)?；袠?biāo)，在中亞和非洲成功斬獲變壓器訂單，海外市場(chǎng)得到持續(xù)突破。
　　國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司披露上半年合計(jì)中標(biāo)訂單超4億元，其中：1）用電方面，公司在國(guó)網(wǎng)/內(nèi)蒙古電力集團(tuán)用電計(jì)量產(chǎn)品統(tǒng)招中分別中標(biāo)1.4/0.96億元；2）配電方面：國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)第一批區(qū)域聯(lián)合招標(biāo)中，一二次融合產(chǎn)品合計(jì)中標(biāo)1.5億元，在南網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)品統(tǒng)招中標(biāo)0.4億元。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)整體發(fā)展穩(wěn)固。
　　新能源業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。公司披露在中低壓微電網(wǎng)解決方案方面，公司已完成主要設(shè)備和EMS系統(tǒng)的自主研發(fā)，搭建的中壓微網(wǎng)測(cè)試環(huán)境已通過(guò)海外客戶驗(yàn)收，并在非洲、拉美陸續(xù)中標(biāo)弱電網(wǎng)社區(qū)中壓微網(wǎng)、農(nóng)業(yè)灌溉等微電網(wǎng)典型應(yīng)用場(chǎng)景項(xiàng)目。公司在逆周期背景下，持續(xù)投入研發(fā)費(fèi)用，新能源業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)。
　　投資建議
　　下調(diào)業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。考慮到國(guó)內(nèi)外電表取單、交付仍有待恢復(fù)，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.16/11.65/13億元（原預(yù)測(cè)為11.22/12.41/13.6億元），同比+1.4%/14.7%/11.7%，EPS分別為2.09/2.4/2.68元，對(duì)應(yīng)估值分別為13.4/11.6/10.4倍，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。