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核心觀點(diǎn)
　　建筑業(yè)景氣度有所回落，固定資產(chǎn)投資增速放緩。7月，建筑業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.6，比上月下降2.2個(gè)百分點(diǎn),建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.6%,比上月下降2.2pct;建筑業(yè)新訂單指數(shù)為42.7%，比上月下降2.2pct;建筑業(yè)投入品價(jià)格指數(shù)為54.5%，比上月上升6.2pct;建筑業(yè)銷售價(jià)格指數(shù)為49.2%，比上月上升0.9pct;建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為40.9%，比上月上升1.0pct;建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為51.6%，比上月下降2.3pct。7月建筑業(yè)受季節(jié)性需求影響，行業(yè)景氣度有所回落。1-7月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶)288229億元，同比增長(zhǎng)1.6%，增速比1-6月下降1.2pct
　　基建投資增速高位回落，專項(xiàng)債發(fā)行提速。1-7月，廣義基建投資增速為6.67%，較前值下降2.31pct，狹義基建投資增速為2.89%，較前值下降1.57pct,三大下游中,1-7月電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)投資同增21.5%，較上月下降1.3pct;交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)投資同增3.9%，較上月下降1.7pct;水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)投資累計(jì)同增2%，較上月下滑1.5pct,其中水利管理業(yè)投資同增12.6%，較上月下降2.8pct。預(yù)計(jì)下半年，基建將繼續(xù)在擴(kuò)大有效投資、穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)大盤、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)方面發(fā)揮積極作用。專項(xiàng)債方面,1-6月各地已累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債21607億元，已完成發(fā)行計(jì)劃的49.11%，超長(zhǎng)期國(guó)債方面，截至8月上旬已公告發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債金額8130億元，保障基建投資項(xiàng)目資金來(lái)源。
　　房地產(chǎn)投資、竣工承壓，銷售降幅略有擴(kuò)大，新開(kāi)工降幅繼續(xù)收窄。1-7月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資53580億元，同比下降12.0%，降幅較1-6月擴(kuò)大0.8pct;商品房銷售面積51560萬(wàn)平方米，同比下降.41%，1降幅鑒〔-61-5月0.5pct;房屋新開(kāi)工面積35206萬(wàn)平方米，同比下降19.4%，降幅較1-6月收窄0.6pct;房屋竣工面積25034萬(wàn)平方米，同比下降16.5%，降幅較1-6月擴(kuò)大1.7pct。房地產(chǎn)政策組合拳奠定了房地產(chǎn)行業(yè)去庫(kù)存的大方向。一線城市快速響應(yīng)，下調(diào)首付比例和房貸利率，穩(wěn)地產(chǎn)節(jié)奏加快，有望促進(jìn)供需結(jié)構(gòu)改善、房企融資提速，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)信心，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈有望加速回暖。
　　新藏鐵路公司成立，重大工程持續(xù)提振基建預(yù)期。2025年8月7日，新藏鐵路有限公司成立，注冊(cè)資本為950億元，由中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司全資持股。新藏鐵路和田至日喀則段的長(zhǎng)度約為1754公里，假設(shè)每公里建設(shè)需投資1億元，建設(shè)周期10年，則總投資約為1754億元，每年投資約為175.4億元。新藏鐵路疊加1.2萬(wàn)億元的雅下水電工程提振了基建投資的長(zhǎng)遠(yuǎn)預(yù)期。
　　推薦穩(wěn)增長(zhǎng)、成長(zhǎng)、區(qū)域建設(shè)等主線。1）新葳鐵路公司成立，雅下水電工程獲批，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈否極泰來(lái)。推薦中國(guó)電建、中國(guó)能建、上海建工、金螳螂、亞廈股份等。2)穩(wěn)增長(zhǎng)的基建、高股息、出海、并購(gòu)重組等。推薦安徽建工、中材國(guó)際、隧道股份、中鋼國(guó)際、中國(guó)建筑、四川路橋、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)中冶、山東路橋等。3）成長(zhǎng)主線的低空經(jīng)濟(jì)、焊接機(jī)器人、算力工程。建議關(guān)注設(shè)計(jì)總院、中交設(shè)計(jì)、華設(shè)集團(tuán)、地鐵設(shè)計(jì)、上海建科、鴻路鋼構(gòu)、東南網(wǎng)架、海南華鐵等。4)供需改善的新疆煤化工、核電工程、潔凈室工程。建議關(guān)注中國(guó)化學(xué)、東華科技、中國(guó)核建、柏誠(chéng)股份等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單下滑的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);政策與外部環(huán)境不確定性增加的風(fēng)險(xiǎn)。