>> 銀河證券-九豐能源(605090)2025中報點(diǎn)評：清潔能源穩(wěn)健向好，航空航天特氣蓄勢待發(fā)-250819
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陶貽功,梁悠南 |
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事件:公司發(fā)布2025年中報，25Hl實(shí)現(xiàn)營收104.28億元，YOY-7.45%，實(shí)現(xiàn)凈利8.6l億元（扣非8.11億元），YOY-22.17%（扣非+2.92%）。實(shí)現(xiàn)經(jīng)現(xiàn)凈額7.26億元，YOY-40.48%。ROE(加權(quán))8.87%，同比減少4.36PCT。公司同時發(fā)布了2025年中期分紅方案，擬現(xiàn)金分紅2.66億元，對應(yīng)每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.4079元（含稅）。
盈利穩(wěn)中向好，財務(wù)整體持續(xù)穩(wěn)健。2025H1公司營收下降的主要原因是系報告期內(nèi)公司LNG現(xiàn)貨銷售量較上年同期減少所致。得益于LNG、LPG銷量保持穩(wěn)定，順價能力穩(wěn)步提升，以及能源服務(wù)業(yè)務(wù)盈利的增長，公司扣非凈利實(shí)現(xiàn)同比增長2.92%。25H1公司銷售毛利率10.77%,同比提升1.15PCT;期間費(fèi)用率則上升0.40PCT至2.59%。25H1公司資產(chǎn)負(fù)債率為35.53%，同比下降3.18PCT;有息負(fù)債率25.46%，亦小幅下降，保持在較低水平?，F(xiàn)金流方面，報告期公司凈現(xiàn)凈額同比出現(xiàn)較大幅度的下降，主要是銷售跨期結(jié)算影響所致，報告期公司收現(xiàn)比106.08%，凈現(xiàn)比0.84，現(xiàn)金流整體表現(xiàn)較好。
清潔能源業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)健，LPG迎擴(kuò)張周期。在國際LNG、LPG價格周期性波動較大的情況下，但公司年度核心資源單噸毛利保持整體穩(wěn)定，體現(xiàn)了良好的順價能力。LNG業(yè)務(wù)，報告期公司長約資源均衡配置，執(zhí)行情況良好;現(xiàn)貨市場，公司減少采購以應(yīng)對國內(nèi)外價格倒掛的影響;陸氣方面，公司LNG產(chǎn)量超33萬噸，完成計劃量的106%。LPG業(yè)務(wù)，公司積極開拓原料氣市場，實(shí)現(xiàn)銷售34萬噸,同比增長達(dá)106%。同時報告期公司收購廣州華凱石油100%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)東莞九豐庫與廣州華凱庫的雙庫動態(tài)運(yùn)營;公司參股40%的惠州5萬噸級液化烴碼頭及配套LPG倉儲基地已動工建設(shè)，預(yù)計今年底投產(chǎn)，周轉(zhuǎn)能力的提升屆時將打開公司LPG業(yè)務(wù)新的成長空間。
能源服務(wù)∶賦能主業(yè)、打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。公司能源作業(yè)服務(wù)主要包括輔助排采服務(wù)和回收處理服務(wù)，截止2025年6月30日，公司輔助排采服務(wù)服務(wù)超160口井，據(jù)不完全統(tǒng)計，全國有8萬口井的潛在市場，市場空間巨大;公司回收處理服務(wù)3個在運(yùn)項目合計處理規(guī)模172萬方/天，上半年服務(wù)量約19萬噸。公司能源物流服務(wù)業(yè)務(wù)主要經(jīng)營模式為運(yùn)力服務(wù)、窗口期服務(wù)及智慧倉儲服務(wù)等，為客戶提供清潔能源的全方位轉(zhuǎn)運(yùn)儲服務(wù)。能源服務(wù)業(yè)務(wù)一方面是公司清潔能源主業(yè)的有機(jī)組成，提升了公司清潔能源業(yè)務(wù)的綜合競爭力，另一方面，也開拓了新的市場空間，成為公司重要的業(yè)績增長點(diǎn)。
特氣業(yè)務(wù):錨定航空航天特氣需求，市場持續(xù)突破。氦氣方面，報告期內(nèi)，公司完成四川瀘州100萬方/年精氦項目的建設(shè),公司氦氣產(chǎn)能規(guī)模提升至150萬方/年。航空航天（商業(yè)航天）特燃特氣方面，報告期內(nèi)，公司海南商業(yè)航天發(fā)射場特燃特氣配套項目投產(chǎn),已為海南商發(fā)提供3次火箭發(fā)射配套特燃特氣資源供應(yīng)，此外，公司積極推動海南商發(fā)特燃特氣配套（二期）項目項目建設(shè)相關(guān)準(zhǔn)備工作，全方位匹配火箭發(fā)射端、衛(wèi)星超級工廠及星箭產(chǎn)業(yè)園的特燃特氣綜合需求。目前，公司已建、在建產(chǎn)能主要有:氦氣150萬方/年、液氫666噸/年、氫氣2萬方/h、液氧4.8萬噸/年、液氮4.8萬噸/年，高純液態(tài)甲烷⒉萬噸/年。報告期內(nèi)，公司積極錨定航空航天特氣需求領(lǐng)域，與上海航天設(shè)備、中國長征火箭、成都國光電氣、上?？臻g推進(jìn)研究所等多個簽訂多項協(xié)議或合同，未來隨著相關(guān)項目需求的釋放，公司特氣業(yè)務(wù)有望迎來快速增長。
投資建議:預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為15.65億元、17.81億元、20.48億元，對應(yīng)PE分別為12.85倍、11.29倍、9.82倍，公司經(jīng)營穩(wěn)健，能服及特氣業(yè)務(wù)打開成長性，高現(xiàn)金分紅明確，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:LNG/LPG價格波動的風(fēng)險，公司能源服務(wù)、特種氣體業(yè)務(wù)開及預(yù)期的風(fēng)險。
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