>> 東吳證券-若羽臣(003010)2025年半年報點評：自有品牌放量帶動業(yè)績高增，多品牌矩陣持續(xù)擴充增長可期-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 652KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草,郗越 |
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公司公布2025半年報業(yè)績：公司2025H1實現(xiàn)營收13.19億元，同比+67.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤7226萬元，同比+85.6%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤6976萬元，同比+83.5%。25Q2實現(xiàn)營收7.45億元，同比+79.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤4484萬元，同比+71.7%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4455萬元，同比+72.2%。
自有品牌25H1實現(xiàn)營收6.03億元，同比+242%，占整體營收45.8%：分業(yè)務(wù)板塊看，25H1自有品牌/代運營/品牌管理三大業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入6.0/3.8/3.4億元，同比分別+242%/-2.8%/+52.5%。拆分自有品牌業(yè)務(wù)，25H1綻家實現(xiàn)營收4.4億元，同增157%，斐萃實現(xiàn)收入1.6億元，于24年9月推出，暫無同比數(shù)據(jù)。25H1綻家/斐萃/代運營/品牌管理業(yè)務(wù)毛利率分別為66.5%/86.8%/44.4%/44.2%，同比分別-3.4/無同比/+9.5/-1.6pct，其中綻家毛利率由于抖音投放與洗衣液銷售占比提升而有所波動，代運營提質(zhì)增效成果顯著。
25H1毛利率同比+11.4pct，盈利能力提升：①毛利率：25H1毛利率為56.9%，同比+11.4pct，25Q2毛利率為59.2%，同比-5.05pct，25Q2單季度毛利率有所波動主要系自有品牌綻家抖音渠道、洗衣液放量所致。②費用率：25H1期間費用率為51.0%，同比+11.3pct，25Q2期間費用率為51.8%，同比-4.1pct，主要系銷售費用率同比-4.8pct。③凈利率：25H1凈利率為5.5%，同比+0.5pct，25Q2凈利率為6.0%，同比-0.3pct。
新品牌與新產(chǎn)品落地持續(xù)放量：2025年5月公司推出新品牌VitaOcean，銷售大中華區(qū)獨家成分紅寶石油；7月推出新性價比品牌Nuibay；綻家以香氛為關(guān)鍵詞進行品類橫向拓展，新推出香氛洗手液新品，實現(xiàn)破圈；斐萃持續(xù)推進產(chǎn)學(xué)研一體化，25H1累計上新4款產(chǎn)品，25年618全渠道GMV較24年雙11增長超2000%。公司自有品牌矩陣定位“小而美”細分賽道，大單品思路下未來放量可期。
盈利預(yù)測與投資評級：若羽臣作為國內(nèi)頭部數(shù)字化品牌管理公司，及時挖潛把握機遇布局家清、保健品行業(yè)，綻家、斐萃從0到1破繭成蝶驗證品牌孵化力，紅寶石油新品助力保健品長期增長，新品牌Nuibay落地快速放量，新興業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，長期發(fā)展前景明朗。我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測1.8/2.3/3.0億元，同比+70%/+29%/+32%，對應(yīng)PE分別為66/51/39X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇，新品牌推進不及預(yù)期，海外市場拓展不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦，匯率波動，原材料價格波動等
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