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事項(xiàng)：
　　 2025年8月18日，公司發(fā)布2025年中報(bào)：
　　1）2025H1：營(yíng)業(yè)收入7.02億元，同比+51.39%；毛利率54.31%，同比+8.08pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)-0.18/-1.10億元；
　　 2）2025Q2：營(yíng)業(yè)收入4.08億元，同比/環(huán)比+78.73%/+38.71%；毛利率51.59%，同比/環(huán)比+13.72pct/-6.49pct；歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)-0.03/-0.67億元。
　　評(píng)論：
　　收入維持高增，新品放量帶動(dòng)盈利端持續(xù)改善。受益于量檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化加速推進(jìn)，公司客戶群體和訂單規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.02億元，同比增長(zhǎng)51.39%。營(yíng)收高增帶來(lái)顯著規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)多系列新設(shè)備逐步實(shí)現(xiàn)批量出貨并提升市占，公司開(kāi)始進(jìn)入研發(fā)成果兌現(xiàn)階段，研發(fā)費(fèi)用率同比下降4.01pct，推動(dòng)公司整體費(fèi)用結(jié)構(gòu)優(yōu)化。盈利端表現(xiàn)持續(xù)改善，上半年歸母凈利潤(rùn)為-0.18億元，其中Q2歸母凈利潤(rùn)-0.03億元，虧損幅度持續(xù)收窄。未來(lái)隨著新產(chǎn)品加速放量、現(xiàn)有產(chǎn)品持續(xù)迭代，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模與盈利能力有望持續(xù)向好。
　　下游擴(kuò)產(chǎn)+國(guó)產(chǎn)替代共振，量檢測(cè)設(shè)備需求持續(xù)釋放。受AI和汽車電子等新興需求驅(qū)動(dòng)，據(jù)SEMI預(yù)計(jì)，2025年全球半導(dǎo)體產(chǎn)能（WPM）有望增長(zhǎng)7%至3,370萬(wàn)片/月，再創(chuàng)歷史新高。其中，中國(guó)大陸擴(kuò)產(chǎn)增速最快，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)14%至1,010萬(wàn)片/月。量檢測(cè)設(shè)備作為良率管控的核心環(huán)節(jié)，將伴隨晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)而迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升的機(jī)遇。當(dāng)前全球市場(chǎng)仍由KLA等海外廠商占據(jù)主導(dǎo)，而在貿(mào)易摩擦與供應(yīng)鏈安全訴求加劇背景下，國(guó)產(chǎn)替代正迎來(lái)加速窗口。公司憑借區(qū)位優(yōu)勢(shì)、定制化服務(wù)能力及供應(yīng)穩(wěn)定性，正處于國(guó)產(chǎn)化紅利的核心受益位置，市占率有望持續(xù)提升。
　　研發(fā)高投入夯實(shí)技術(shù)積累，平臺(tái)化布局驅(qū)動(dòng)市占提升。2025年上半年，公司持續(xù)加大新產(chǎn)品研發(fā)和現(xiàn)有產(chǎn)品向前沿工藝的迭代升級(jí)力度，研發(fā)投入達(dá)2.85億元，同比增長(zhǎng)37.79%。作為國(guó)產(chǎn)量測(cè)設(shè)備龍頭，公司面向邏輯、存儲(chǔ)、功率、化合物半導(dǎo)體及先進(jìn)封裝客戶，提供覆蓋設(shè)備、智能軟件及相關(guān)服務(wù)的全流程良率管理解決方案。客戶拓展方面，在保持存量客戶重復(fù)訂單的同時(shí)，公司積極開(kāi)拓多家新客戶，市場(chǎng)覆蓋面不斷擴(kuò)大。產(chǎn)品矩陣方面，7大系列設(shè)備已在國(guó)內(nèi)頭部客戶實(shí)現(xiàn)批量量產(chǎn)，市占率穩(wěn)步提升，其中無(wú)圖形檢測(cè)第四代產(chǎn)品已出貨至頭部客戶產(chǎn)線驗(yàn)證；明場(chǎng)及暗場(chǎng)晶圓缺陷檢測(cè)2大系列完成樣機(jī)研發(fā)并批量出貨至多家客戶開(kāi)展驗(yàn)證與工藝開(kāi)發(fā)。整體研發(fā)進(jìn)展符合預(yù)期，未來(lái)有望成為推動(dòng)公司訂單規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張的重要增量來(lái)源。
　　投資建議：下游晶圓廠積極擴(kuò)產(chǎn)，量檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代空間廣闊，公司作為國(guó)內(nèi)量檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)軍廠商有望深度受益。我們維持公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為20.76/30.33/41.98億元，歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為1.81/2.96/4.81億元。參考可比公司估值及公司業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性，給予公司2025年0.40倍PSG，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為109.0元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化；下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。