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投資要點(diǎn)：
　　事件：2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.80億元（yoy+15%）、歸母凈利潤(rùn)1448萬(wàn)元、扣非歸母凈利潤(rùn)1269萬(wàn)元；2025Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.06億元（yoy+12%/qoq+42%）、歸母凈利潤(rùn)746萬(wàn)元（qoq+6%）、扣非歸母凈利潤(rùn)671萬(wàn)元（qoq+12%）。上半年公司整體收入有所增長(zhǎng)，利潤(rùn)承壓但環(huán)比有所改善。
　　 2025H1內(nèi)銷收入yoy+40%，主要受益于風(fēng)電領(lǐng)域需求提升以及儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、電力等新領(lǐng)域的堅(jiān)定開(kāi)拓。2025H1公司換熱系統(tǒng)、板翅式換熱器兩大業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5121萬(wàn)元（yoy+18%）、12340萬(wàn)元（yoy+17%），主要原因是內(nèi)銷市場(chǎng)有風(fēng)電領(lǐng)域客戶需求訂單增加及儲(chǔ)能領(lǐng)域新客戶開(kāi)發(fā)新品批量轉(zhuǎn)化為訂單銷售額增加。銷售區(qū)域方面，2025H1公司內(nèi)銷、外銷營(yíng)收分別為12608萬(wàn)元（yoy+40%）、5388萬(wàn)元，內(nèi)銷收入增長(zhǎng)主要源于兩方面因素，1）風(fēng)電行業(yè)需求持續(xù)提升：在國(guó)家“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)及相關(guān)政策驅(qū)動(dòng)下，風(fēng)電作為主力清潔能源，其技術(shù)及產(chǎn)業(yè)鏈日益成熟，經(jīng)濟(jì)性持續(xù)增強(qiáng)。2025年以來(lái)，風(fēng)電機(jī)型大型化趨勢(shì)、老舊機(jī)組退役更新（或存量替代）需求、“沙戈荒”大基地加速投產(chǎn)、深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目落地以及風(fēng)電出口前景向好等因素，共同推動(dòng)了陸上與海上風(fēng)電裝機(jī)需求的增長(zhǎng)；2）新業(yè)務(wù)領(lǐng)域拓展見(jiàn)效：公司積極推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)品在儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心、電力等新場(chǎng)景應(yīng)用，來(lái)自新客戶訂單逐步進(jìn)入量產(chǎn)階段，有效拉動(dòng)了銷售額增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，風(fēng)電行業(yè)需求持續(xù)提升以及公司在儲(chǔ)能、數(shù)據(jù)中心等新領(lǐng)域的開(kāi)拓，利好公司聚焦新能源與新基建市場(chǎng)戰(zhàn)略下的業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　執(zhí)行“差異化、集成化”的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，積極推進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)與市場(chǎng)拓展。2025年上半年，公司堅(jiān)定執(zhí)行“差異化、集成化”的產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略。在此框架下，公司專注于為客戶打造并提供集高可靠性、高效能與節(jié)能性于一體的成套化集成產(chǎn)品及系統(tǒng)性解決方案，并同步對(duì)配套服務(wù)體系進(jìn)行了優(yōu)化升級(jí)。為進(jìn)一步強(qiáng)化核心競(jìng)爭(zhēng)力，公司于2025年2月啟動(dòng)了智能集成冷卻高能效系統(tǒng)生產(chǎn)線的技術(shù)改造項(xiàng)目，該項(xiàng)目的核心目標(biāo)在于顯著提升換熱系統(tǒng)的集成能力。在市場(chǎng)拓展方面，公司于2025年5月積極參與“俄羅斯國(guó)際工程機(jī)械CTT展”，通過(guò)這一平臺(tái)深入洞察俄羅斯市場(chǎng)的具體需求，為持續(xù)深化歐亞市場(chǎng)的開(kāi)拓與發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。此外，根據(jù)公司公告披露的信息，其募投項(xiàng)目規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)20萬(wàn)臺(tái)（套）節(jié)能高效換熱系統(tǒng)及換熱器，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2025年底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。項(xiàng)目建成并全面達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)將形成約4.6億元的產(chǎn)值，這意味著公司在現(xiàn)有產(chǎn)能基礎(chǔ)上有望實(shí)現(xiàn)近乎翻倍的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司所推行的智能集成產(chǎn)品策略以及在海外市場(chǎng)的積極布局，預(yù)計(jì)將為新增產(chǎn)能的有效消化提供有力保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.48/0.61/0.74億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為83.5/66.2/54.2倍。方盛股份聚焦換熱器及系統(tǒng)研發(fā)，技術(shù)領(lǐng)先且多元化布局新能源賽道。風(fēng)電換裝需求、氫能/儲(chǔ)能/數(shù)據(jù)中心增量訂單及余熱回收恢復(fù)驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，疊加AI設(shè)計(jì)優(yōu)化與新型材料應(yīng)用提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2025年募投產(chǎn)線投產(chǎn)強(qiáng)化產(chǎn)能，研發(fā)持續(xù)加碼新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域，政策與市場(chǎng)需求共振下，公司有望憑借技術(shù)壁壘與場(chǎng)景拓展實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)。