>> 光大證券-2025年7月財政數(shù)據(jù)點評：財政預(yù)算收支增速均加快-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,王佳雯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：2025年1-7月，全國一般公共預(yù)算收入累計同比增速為+0.1%，前值（前值指2025年1-6月數(shù)據(jù)，下同）為-0.3%；一般公共預(yù)算支出累計同比增速為+3.4%，前值為+3.4%。政府性基金預(yù)算收入累計同比增速為-0.7%，前值為-2.4%；政府性基金預(yù)算支出累計同比增速為+31.7%，前值為+30.0%。
核心觀點：
7月份財政數(shù)據(jù)需關(guān)注以下三點：其一，稅收收入同比增速進一步提升，公共預(yù)算收入結(jié)構(gòu)改善；其二，土地市場仍舊低迷，政府性基金收入增長乏力，距年初預(yù)算數(shù)差距較大；其三，基建投資支出回升，疊加重大項目陸續(xù)開工，有利于提振國內(nèi)投資。下半年，財政政策在“落實落細”之外，仍留有加力余地擇機推出，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟形勢。
一、一般公共預(yù)算收入：同比增速回升且結(jié)構(gòu)改善
財政收入增長加快，且結(jié)構(gòu)優(yōu)化。7月，一般公共預(yù)算收入當(dāng)月同比增長2.65%，增速較上月明顯提升。其中，中央本級預(yù)算收入同比增長2.21%，地方本級預(yù)算收入同比增長3.08%，央地預(yù)算收入均明顯改善。分類別來看，7月非稅收入同比增速進一步放緩至-12.93%；稅收收入同比增長5.0%，增速連續(xù)兩個月改善。
從7月份的稅收收入結(jié)構(gòu)來看：
（1）四大主力稅種：
7月國內(nèi)消費稅同比增長5.38%，增速較上月回升3.43個百分點。一方面，7月份社會消費品零售總額同比增速為+3.7%，較上月下降1.1個百分點，增速已經(jīng)連續(xù)兩個月下降；但相較去年同期表現(xiàn)依然偏強。另一方面，7月20日起，超豪華小汽車征收消費稅門檻從130萬元/輛調(diào)整為90萬元/輛，擴大了征收范圍，而汽車是消費稅主要征收品類之一，對消費稅增長構(gòu)成積極貢獻。
7月國內(nèi)增值稅同比增速為+4.32%，增速較上月下降0.64個百分點。整體上，工業(yè)生產(chǎn)依舊維持平穩(wěn)，7月工業(yè)增加值同比增速為+5.7%。對比來看，7月企業(yè)所得稅同比增長6.36%，增速較上月明顯改善：一方面，低基數(shù)效應(yīng)推動企業(yè)所得稅同比增速向好；另一方面，部分行業(yè)推進“反內(nèi)卷”，7月PPI同比增速企穩(wěn)在-3.6%，環(huán)比增速較上月改善0.2個百分點，價格因素對利潤的拖累減輕。
7月個人所得稅同比增速為+13.92%，增速較上月上升7.15個百分點，也是主力稅種中同比增速最高的。綜合來看，個稅高速增長受到低基數(shù)效應(yīng)、監(jiān)管技術(shù)升級、股市上漲擴大股息和財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入等因素共同推動。
?。?）外貿(mào)相關(guān)稅收表現(xiàn)：
7月份，外貿(mào)企業(yè)出口退稅同比增速為5.61%，增速較上月提升17.28個百分點，而關(guān)稅同比增速維持在0.0%，進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅同比增速為-5.87%，增速較上月小幅回落。結(jié)合外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，7月進口金額同比增速較上月提升3.0個百分點，出口金額同比增速為7.2%，維持在較高水平且增速較上月進一步提升。
?。?）地方獨享稅種增長乏力。一方面，土地市場持續(xù)低迷，相關(guān)稅收增長持續(xù)放緩，其中契稅、房產(chǎn)稅同比增速分別較上月下滑8.9個百分點、12.95個百分點，土地增值稅小幅回升0.19個百分點。
另一方面，雖然非稅收入增長被抑制，但一定程度上起到了對沖土地相關(guān)稅收下滑的作用。這主要反映在地方盤活資產(chǎn)的相關(guān)稅種方面，其中，城鎮(zhèn)土地使用稅、耕地占用稅、城市維護建設(shè)稅、資源稅同比增速較上月分別變動-2.55個百分點、+6.40個百分點、+0.06個百分點和+17.73個百分點。
?。?）證券交易印花稅增速大幅提升。伴隨著權(quán)益市場持續(xù)走高，7月份，證券交易印花稅同比增速高達125.37%，增速較上月提升58.23個百分點
財政支出同比增速回升。7月，一般公共預(yù)算支出同比增速為+3.04%，較上月提升2.66個百分點，改善幅度較大。其中，地方財政支出同比增速為+2.15%，較上月回升2.88個百分點；中央財政支出同比增速為+7.43%，與上月基本持平。
從支出結(jié)構(gòu)來看：7月份，基建相關(guān)支出同比增速為-3.81%，較上月回升4.99個百分點；各分項中，相較于上月，節(jié)能環(huán)保支出同比增速下滑11.08個百分點，城鄉(xiāng)社區(qū)事務(wù)支出同比增速提升10.92個百分點，農(nóng)林水事務(wù)支出同比增速提升3.18個百分點，交通運輸支出同比增速提升7.22個百分點。
體現(xiàn)“三?！被A(chǔ)性工作的社保就業(yè)、衛(wèi)生健康支出同比增速，分別較上月回升3.84個百分點、4.89個百分點。此外，教育、科學(xué)技術(shù)支出同比增速分別變動+2.2個百分點、-48.6個百分點。
2025年1-7月，一般公共預(yù)算收入完成進度為58.2%，低于過去五年（2020年至2024年，下同）同期均值；從支出端看，1-7月一般公共預(yù)算支出完成度為58.7%，高于過去五年同期均值。
二、政府性基金：收支同比增速均回落
2025年7月，政府性基金收支同比增速均較上月回落。收入端，7月政府性基金預(yù)算收入同比增速為+8.9%，較上月的+20.8%明顯回落。其中，7月國有土地使用權(quán)出讓收入同比增速為+7.2%，亦較上月回落。此前政府基金性收入因低基數(shù)、部分熱門城市土拍熱度較高而驅(qū)動的快速增長并未得到持續(xù)。
支出端，7月政府性基金支出同比增速錄得+42.4%，上月為+79.2%。其中，土地出讓相關(guān)支出同比增速為-4
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