>> 浙商證券-吉比特(603444)點(diǎn)評報告：新游表現(xiàn)優(yōu)秀帶動二季度營收、利潤高增-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
大小： |
940KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳磊,馮翠婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司8月19日披露2025年中報
1H25，公司實(shí)現(xiàn)營收25.18億元，同比+28.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.45億元，同比+24.50%；扣非凈利潤6.48億元，同比+40.02%。25Q2，營收13.82億元（YoY+33.89%）；歸母凈利潤3.61億元（YoY+36.64%）。
收入端：兩款新游表現(xiàn)亮眼，有力推動營收增長
1H25公司營收同比高增的原因主要是產(chǎn)品線的同比優(yōu)勢。1H25公司新增《問劍長生》和《杖劍傳說》兩款游戲，上線后表現(xiàn)良好。具體來說，在中國大陸地區(qū)App Store中，《問劍長生》1H25游戲暢銷榜平均排名第63名，最高至14名，流水達(dá)到5.66億元?！墩葎髡f》表現(xiàn)更為突出，1H25 App Store游戲暢銷榜平均排名第18名，最高至第10名，上線約一月流水便達(dá)到4.24億元。兩款新游展現(xiàn)出強(qiáng)勁的市場競爭力和吸金能力。
成本端：毛利率提升，費(fèi)用控制得當(dāng)
營業(yè)成本來看，1H25公司毛利率92.31%（YoY+4.09pct）。毛利率同比提升，主因是營業(yè)成本因外部研發(fā)商分成款項同比減少而降低，同時成本控制疊加新游收入貢獻(xiàn)，推升毛利率水平。
1H25銷售費(fèi)用8.36億元（YoY+55.57%），費(fèi)用率33.22%，主因《問劍長生》《杖劍傳說》中國大陸地區(qū)上線初期大規(guī)模推廣，初期推廣費(fèi)用高增；
1H25管理費(fèi)用2.06億元（YoY+14.49%），費(fèi)用率8.19%。管理費(fèi)用增加主要源由于離職補(bǔ)償同比增加，雖費(fèi)用總額上升，但因營業(yè)收入增長更快，費(fèi)用率反倒略有下降，整體對管理成本影響相對可控。
1H25研發(fā)費(fèi)用3.57億元（YoY-8.76%），費(fèi)用率14.17%。主因公司研發(fā)人數(shù)同比減少，薪酬相應(yīng)降低，并且注重以研發(fā)中臺建設(shè)以及AI技術(shù)在游戲研發(fā)中的應(yīng)用，不斷提升研發(fā)生產(chǎn)效率，使得研發(fā)費(fèi)用降低。
產(chǎn)品與生態(tài)：重點(diǎn)儲備新游將上線，兩款新游推進(jìn)全球化發(fā)行
展望今年的產(chǎn)品線，將有新儲備SLG產(chǎn)品上線，拓展游戲品類。我們認(rèn)為最重點(diǎn)的新游是三國題材賽季制SLG新游《九牧之野》，已獲版號。另外，《杖劍傳說》《問劍長生》在中國大陸地區(qū)取得亮眼表現(xiàn)后公司將進(jìn)一步推進(jìn)全球化發(fā)行；其中，《問劍長生》預(yù)計于2H25在中國港澳臺、韓國等地區(qū)上線。
投資建議
我們看好公司的研發(fā)能力，以及新游帶來的長線利潤增量。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為60.5/64.3/67.3億元，歸母凈利潤分別為16.1/18.6/20.5億元，對應(yīng)P/E分別為17/15/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑導(dǎo)致游戲消費(fèi)受損，新游上線進(jìn)度或質(zhì)量不及預(yù)期等。
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