>> 華創(chuàng)證券-快遞行業(yè)7月數(shù)據(jù)點評：順豐34%件量增速繼續(xù)跑贏，繼續(xù)強調(diào)“反內(nèi)卷”下快遞投資機會-250820
| 上傳日期： |
2025/8/20 |
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| 966KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,梁婉怡 |
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行業(yè)：7月行業(yè)件量增速15.1%。1）7月完成業(yè)務(wù)量164.0億件，同比+15.1%；1-7月累計看，完成業(yè)務(wù)量1120.5億件，同比+18.7%。2）行業(yè)收入：7月行業(yè)收入1206.4億元，同比+8.9%，1-7月累計收入8394.2億元，同比+9.9%；3）單票收入：7月單票收入7.36元，同比-5.3%，1-7月票均7.49元，同比-7.4%。
上市公司業(yè)務(wù)量：7月順豐同比增速領(lǐng)先。7月業(yè)務(wù)量同比增速：順豐（33.7%）>圓通（20.8%）>行業(yè)（15.1%）>申通（11.9%）>韻達（7.6%）。1-7月業(yè)務(wù)量累計同比增速：順豐（26.9%）>圓通（21.6%）>申通（19.3%）>行業(yè)（18.7%）>韻達（15.1%）。
上市公司快遞收入：7月順豐增速領(lǐng)先。7月收入同比增速：順豐（15.0%）>圓通（12.1%）>申通（10.0%）>行業(yè)（8.9%）>韻達（3.8%）。1-7月收入累計同比增速：申通（14.8%）>圓通（13.9%）>順豐（10.9%）>行業(yè)（9.9%）>韻達（7.1%）。
單票收入：環(huán)比基本穩(wěn)定。7月單票收入：申通1.97元，同比-1.5%（-0.03元），環(huán)比-1.0%（-0.02元）；韻達1.91元，同比-3.5%（-0.07元），環(huán)比0.0%（0.00元）；圓通2.08元，同比-7.2%（-0.16元），環(huán)比-1.0%（-0.02元）；順豐13.55元，同比-14.0%（-2.21元），環(huán)比-0.9%（-0.12元）。1-7月累計單票收入：申通1.99元，同比-3.8%（-0.08元）；韻達1.94元，同比-6.9%（-0.14元）；圓通2.17元，同比-6.4%（-0.15元）；順豐13.91元，同比-12.6%（-2.00元）。
順豐年初至今增速保持第一：公司在2024年報中表述，2024年公司實施“激活經(jīng)營”策略，推出一系列組織與機制變革?？偛繌膫鹘y(tǒng)管理模式轉(zhuǎn)型為服務(wù)經(jīng)營，強調(diào)對業(yè)務(wù)前線的支持功能；公司加大對業(yè)務(wù)區(qū)的經(jīng)營授權(quán)，提升業(yè)務(wù)前線決策敏捷性，釋放業(yè)務(wù)區(qū)和網(wǎng)點的市場拓展動力，從3-7月看，經(jīng)營數(shù)據(jù)體現(xiàn)明顯，公司連續(xù)5個月件量增速行業(yè)領(lǐng)跑。
投資建議：1、電商快遞：繼續(xù)強調(diào)“反內(nèi)卷”下快遞投資機會。7月8日，國家郵政局召開會議，提出進一步加強行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領(lǐng)域市場制度規(guī)則，旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭。8月5日，華南市場率先調(diào)價。我們認為行業(yè)“反內(nèi)卷”是大勢所趨，中長期利于快遞公司業(yè)績彈性釋放；主要快遞企業(yè)資本開支持續(xù)放緩，為行業(yè)格局優(yōu)化奠定基礎(chǔ)。從21年經(jīng)驗看，義烏地區(qū)率先漲價并逐步擴散。2021年-22年的經(jīng)驗看，行業(yè)具備價格-盈利提升的傳導潛力。繼續(xù)重點推薦：極兔速遞：東南亞高景氣投資+“反內(nèi)卷”有助于國內(nèi)市場盈利穩(wěn)定。申通快遞：持續(xù)看好“反內(nèi)卷”下作為拐點型企業(yè)業(yè)績彈性大。同時關(guān)注公司近期公告擬整合丹鳥業(yè)務(wù)，未來股東方賦能或值得期待。繼續(xù)推薦：圓通速遞與中通快遞，估值低位、一旦價格彈性啟動，性價比高。2、持續(xù)看好順豐投資機會。1）激活經(jīng)營策略，業(yè)務(wù)量提速推升收入增速，年初至今公司件量增速第一。2）6月，我們發(fā)布《解碼順豐（20）：自由現(xiàn)金流視角看順豐：利潤表外的精彩》，將視角從利潤表到現(xiàn)金流量表，從自由現(xiàn)金流維度看順豐：我們認為可持續(xù)優(yōu)化。核心驅(qū)動力1：EBIT趨勢提升的背后。1）激活經(jīng)營，收入端提速增長。2）成本端：從多網(wǎng)融通到持續(xù)推進大營運模式變革。3）2025新話題：業(yè)務(wù)量提速能否持續(xù)？“無人車+籠車+同城彈性運力”會有怎樣的火花？核心驅(qū)動力2：資本開支高峰已過，折舊攤銷趨于平穩(wěn)。我們認為順豐控股正處于業(yè)績與估值雙升的戰(zhàn)略機遇期。
風險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速明顯放緩，價格戰(zhàn)明顯擴大。
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