>> 華創(chuàng)證券-綜合金融行業(yè)金融和理財(cái)市場(chǎng)8月報(bào)：儲(chǔ)蓄走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，銀行理財(cái)分流-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
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| 格式： |
pdf 共21頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
洪錦屏 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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2025年7月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇特征。二季度實(shí)際GDP同比增長(zhǎng)5.2%，名義GDP當(dāng)季值達(dá)34.18萬(wàn)億元，但名義增速（3.94%）持續(xù)低于實(shí)際增速，反映企業(yè)盈利仍受價(jià)格下行壓制。通脹方面，7月CPI環(huán)比+0.4%，較6月（-0.1%）明顯改善。7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)5.7%，雖較6月的6.8%有所回落，但仍高于歷史同期均值，顯示生產(chǎn)端韌性。7月末M2余額329.94萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.8%，較6月的8.3%提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，主要受政府債券發(fā)行加快和信貸派生推動(dòng)。7月末社融存量431.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9%，增速較6月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。
國(guó)債收益率觸底上行，國(guó)債利息增值稅抬升利差。股票市場(chǎng)呈現(xiàn)成長(zhǎng)股主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情。創(chuàng)業(yè)板指全月大漲9.12%，主因AI硬件、創(chuàng)新藥等板塊估值提振；科創(chuàng)50、上證指數(shù)和滬深300分別上漲了4.43%、3.74%和3.54%；僅北證50小幅下滑了1.68%。Wind偏股型混合基金指數(shù)處于波動(dòng)上行趨勢(shì)，7月中旬突破10%后下旬開(kāi)始猛漲勢(shì)頭，截止到7月底收益率達(dá)到14.64%。
2025年6月，中國(guó)金融市場(chǎng)呈現(xiàn)“儲(chǔ)蓄擴(kuò)容、理財(cái)收縮、基金高增”的結(jié)構(gòu)性分化格局，資金主要從理財(cái)市場(chǎng)向基金市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，同時(shí)儲(chǔ)蓄市場(chǎng)因預(yù)防性動(dòng)機(jī)和政策引導(dǎo)持續(xù)吸引增量資金。這一格局源于貨幣政策寬松下的資產(chǎn)收益分化、居民風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際提升，以及理財(cái)與基金產(chǎn)品的替代性競(jìng)爭(zhēng)，預(yù)計(jì)將推動(dòng)資本市場(chǎng)直接融資功能強(qiáng)化，并加速居民資產(chǎn)配置從“存款理財(cái)主導(dǎo)”向“多元金融資產(chǎn)”轉(zhuǎn)型。
儲(chǔ)蓄市場(chǎng)6月繼續(xù)擴(kuò)容，7月出現(xiàn)凈流出。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，2025年4月儲(chǔ)蓄市場(chǎng)出現(xiàn)凈流出后，5月走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，小幅凈流入4698億元；6月繼續(xù)擴(kuò)張，6月末全市場(chǎng)居民儲(chǔ)蓄存款余額為162.03萬(wàn)億元，較上月產(chǎn)生了2.47萬(wàn)億元的凈流入，環(huán)比增加1.55%；7月產(chǎn)生了1.1萬(wàn)億元的凈流出，市場(chǎng)總量收縮至160.92萬(wàn)億元，但7月的同比增速保持了10%左右的水平，2025年前七個(gè)月累計(jì)仍新增了9.66萬(wàn)億元，顯示居民長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄意愿仍較強(qiáng)，7月的短期流出或與6月末年中銀行存款基數(shù)較高、居民的短期季節(jié)性消費(fèi)及資產(chǎn)再配置有關(guān)。
2025年6月的理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模較4月和5月有所收縮，但仍保持了30萬(wàn)億元大關(guān)以上的量級(jí)。截止到6月末，理財(cái)產(chǎn)品的存量為30.65萬(wàn)億元，較5月的31.29萬(wàn)億元減少了6400億元，環(huán)比下降2.05%。收縮規(guī)模主要來(lái)自固收類產(chǎn)品和現(xiàn)金管理類產(chǎn)品。從各類理財(cái)產(chǎn)品的存量占比上看，固收類理財(cái)產(chǎn)品仍然在理財(cái)產(chǎn)品中占據(jù)絕對(duì)主要地位，且占比近年來(lái)一直處于穩(wěn)步提升態(tài)勢(shì)。
基金市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)大幅擴(kuò)容。7月延續(xù)了6月的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩，截止到7月末，全市場(chǎng)基金總規(guī)模為34.05萬(wàn)億元，較6月末增加了約3329億元，環(huán)比上升了0.99%。在7月的增長(zhǎng)主要由債券型基金和股票型基金拉動(dòng)，這兩類基金凈值在7月單月分別增長(zhǎng)了1422億元和1640億元，環(huán)比分別增加了1.30%和3.84%；債券型基金在7月末規(guī)模達(dá)10.36萬(wàn)億元，在全市場(chǎng)中占比31.05%，保持了市場(chǎng)主體地位。
基金新發(fā)在遇冷數(shù)月后逐漸回暖；結(jié)構(gòu)上，新發(fā)基金中的產(chǎn)品類型占比出現(xiàn)變化：6月末，股票型基金新發(fā)占全市場(chǎng)新發(fā)的比例首次降至20%以下，新發(fā)224.50億份僅占比18.38%，而債券型基金以587.80億份占比48.13%；7月，股票型基金以單月355.45億份的新發(fā)規(guī)模占比37.15%。
新發(fā)基金的結(jié)構(gòu)上，新發(fā)基金中的產(chǎn)品類型占比出現(xiàn)變化，6月股票型基金新發(fā)占全市場(chǎng)新發(fā)的比例首次降至20%以下，新發(fā)224.50億份僅占比18.38%，而債券型基金以587.80億份占比48.13%，在全市場(chǎng)新發(fā)中占比近半。7月，股票型基金占比出現(xiàn)回升，月末以單月355.45億份的新發(fā)規(guī)模占比37.15%。ETF熱度有所回升，7月全市場(chǎng)份額和凈值均出現(xiàn)增長(zhǎng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)落地不及預(yù)期；海外不確定性因素加大；細(xì)分賽道流動(dòng)性不足。
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