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　　多元化IP矩陣與全球化布局驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁增長，上調(diào)盈利預(yù)測；重申買入
　　2025上半年公司業(yè)績實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，上調(diào)盈利預(yù)測，重申買入：上半年公司實(shí)現(xiàn)收入138.8億元人民幣，同比增長204.4%，調(diào)整后歸母凈利潤達(dá)到47.1億元，同比大幅增長362.8%。盈利能力持續(xù)改善，毛利率/經(jīng)調(diào)整凈利率同比提升6.3/11.6個(gè)百分點(diǎn)至70.3%/33.9%，得益于利潤率更高的海外業(yè)務(wù)的占比提升和經(jīng)營杠桿效應(yīng)。管理層上調(diào)2025年公司全年?duì)I收至不低于300億元（此前：200億元），并預(yù)期全年凈利率有望達(dá)到35%，超出我們之前的預(yù)期。
　　基于上半年強(qiáng)勁的業(yè)績表現(xiàn)，我們上調(diào)了25-27年利潤預(yù)測39-49%，并上調(diào)目標(biāo)價(jià)至394.00港元。公司仍是我們在消費(fèi)行業(yè)中的首選標(biāo)的，我們繼續(xù)看好公司的IP運(yùn)營能力和全球化拓展進(jìn)程，重申買入評級。
　　多元化IP矩陣推動(dòng)收入高速增長，海外市場持續(xù)拓展：核心IPThe Monsters系列隨著海外市場的爆發(fā)，上半年收入同比大幅增長668.0%至48.1億元，環(huán)比2024下半年亦有接近翻倍的增長。在Labubu爆發(fā)式增長的同時(shí)，公司的IP矩陣的深度和廣度也在持續(xù)加強(qiáng)，除The Monsters外亦有4個(gè)頭部IP也實(shí)現(xiàn)了超過10億元的收入。這進(jìn)一步驗(yàn)證了公司多元IP矩陣的運(yùn)營能力，并消減了市場對Labubu單一IP依賴的擔(dān)憂。公司上半年中國/海外市場均取得了快速增長，管理層表示未來在中國市場將繼續(xù)精細(xì)化運(yùn)營，海外市場將繼續(xù)增加門店布局，預(yù)期年底將超過200家（美洲市場超過60家），并靈活運(yùn)用線上渠道增加滲透，開拓市場空間。