>> 東莞證券-星源材質(zhì)(300568)2025年中報點(diǎn)評：Q2業(yè)績環(huán)比改善，前瞻布局固態(tài)電池領(lǐng)域-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
大?。?/td>
| 279KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀瑜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布了2025年半年度報告。
點(diǎn)評：
公司2025年上半年業(yè)績繼續(xù)承壓。公司2025H1實(shí)現(xiàn)營收18.98億元，同比增長14.78%；歸母凈利潤1.00億元，同比下降58.53%。毛利率25.09%，同比下降6.43pct；凈利率6.40%，同比下降8.22pct。期間費(fèi)用率22.04%，同比上升3.66pct，主要系財務(wù)費(fèi)用率同比上升4.85pct。根據(jù)SNE數(shù)據(jù)顯示，公司2025年上半年隔膜出貨量同比增長65.3%，增速高于行業(yè)整體水平。然而行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)品價格持續(xù)走低導(dǎo)致毛利率較大幅度下滑，同時各項(xiàng)費(fèi)用保持增長，尤其是利息支出和匯兌損失增加導(dǎo)致財務(wù)費(fèi)用同比增加384.92%。此外，存貨減值準(zhǔn)備同比增加0.27億元，其他收益同比減少0.16億元，均削弱了當(dāng)期業(yè)績。
2025年Q2營收和歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長。公司2025Q2實(shí)現(xiàn)營收10.09億元，同比增長7.43%，環(huán)比增長13.43%；歸母凈利潤0.54億元，同比下降60.22%，環(huán)比增長15.03%。毛利率24.71%，同比下降3.42pct，環(huán)比下降0.82pct；凈利率7.04%，同比下降7.42pct，環(huán)比上升1.37pct。期間費(fèi)用率23.13%，同比上升5.47pct，環(huán)比上升2.32pct，主要系研發(fā)費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用增加所致。
前瞻布局固態(tài)電池領(lǐng)域，產(chǎn)品適用于半固態(tài)電池和全固態(tài)電池。上半年公司與瑞固新材簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同開發(fā)高性能固態(tài)電解質(zhì)膜及相關(guān)產(chǎn)品。參股公司深圳新源邦已經(jīng)擁有氧化物電解質(zhì)百噸級產(chǎn)能和10噸級出貨，硫化物電解質(zhì)預(yù)計(jì)2025年有噸級出貨。在固態(tài)電解質(zhì)膜方面，公司分別開發(fā)了氧化物復(fù)合型和聚合物復(fù)合型固態(tài)電解質(zhì)膜，可顯著提升半固態(tài)電池的安全性。在剛性骨架膜方面，公司分別開發(fā)了高強(qiáng)度耐熱型復(fù)合骨架膜、高孔隙率型骨架膜和高耐熱型大孔骨架膜等類型，可提高全固態(tài)電池的高能量密度和安全性。
反內(nèi)卷政策持續(xù)深化有助于公司逐步恢復(fù)盈利能力。近日鋰電池干法隔膜骨干生產(chǎn)企業(yè)負(fù)責(zé)人閉門座談會在深圳召開，包括公司在內(nèi)的8家隔膜企業(yè)參會，據(jù)悉，參會企業(yè)達(dá)成五項(xiàng)共識：一是價格自律，二是科學(xué)釋放產(chǎn)能，三是暫停擴(kuò)產(chǎn)，四是加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈合作，五是社會監(jiān)督。后續(xù)隨著反內(nèi)卷政策持續(xù)深化，行業(yè)回歸理性競爭，將有助于公司逐步恢復(fù)盈利能力。
投資建議：維持買入評級。公司為全球第二大鋰電隔膜企業(yè)，近年因產(chǎn)品價格持續(xù)下行業(yè)績承壓，隨著反內(nèi)卷深化，價格探底，盈利能力有望逐步恢復(fù)，同時有望加速分享固態(tài)電池發(fā)展機(jī)遇。預(yù)計(jì)2025-2026年EPS分別為0.29元、0.38元，對應(yīng)PE分別為44倍、33倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；新產(chǎn)品新技術(shù)變革風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；毛利率下滑風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。
|
|
