>> 申萬宏源-兔寶寶(002043)結(jié)構(gòu)改善，盈利穩(wěn)步增長-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
大小： |
498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,任杰,郝子禹 |
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利潤穩(wěn)步增長，利潤率穩(wěn)步改善。公司發(fā)布2025年中報，上半年實現(xiàn)營收36.3億元，同比下降7.0%，歸母凈利潤2.7億元，同比增長9.7%，扣非歸母凈利潤2.4億元，同比增長2.4%。單二季度公司實現(xiàn)營收23.6億元，同比下降2.5%，歸母凈利潤1.7億元，同比增長7.1%，扣非歸母凈利潤1.5億元，同比下降2.0%。二季度公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量9.4億元，上半年經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1.1億元，公司維持較好現(xiàn)金流水平。上半年公司毛利率18.3%，凈利率7.4%，分別同比+0.8pct，+1.1pct。公司業(yè)績符合預期。
裝飾材料承壓回落，渠道與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化調(diào)整上半年公司裝飾材料收入29.85億元，yoy-9.05%。其中，板材、品牌使用費、其他裝飾材料分別實現(xiàn)收入17.93、1.85、10.07億元，分別同比下降16.45%、下降15.64%（剔除易裝口徑調(diào)整后，下降12.44%）、增長9.87%。裝飾材料方面公司加強渠道布局，進一步增加裝飾材料門店數(shù)量，尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)店數(shù)量達到2481家；家具廠渠道公司進一步鞏固家具廠的合作力度和黏性，同時大力推廣ENF0級產(chǎn)品和雙飾面刨花板新產(chǎn)品“彩臻板”，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與渠道結(jié)構(gòu)均有所改善，更加適應行業(yè)發(fā)展趨勢。
定制家居業(yè)務穩(wěn)步增長，裕豐漢唐進一步收縮整固。上半年公司定制家居業(yè)務營收6.21億元，同比增加4.46%，其中兔寶寶全屋定制營收3.1億元，同比增長3%，裕豐漢唐營收0.53億元，同比減少60.5%。截至6月末，公司定制家居專賣店共1808家，其中家居綜合店329家（含全屋定制245家），全屋定制321家，易裝定制947家，地板店134家，木門店77家。公司零售端全屋定制堅持中高端產(chǎn)品定位，逐步提升的品牌影響力推動公司定制家居業(yè)務穩(wěn)步增長。
投資分析意見：我們下調(diào)公司盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤7.06、8.32、9.23億元（前次預測7.75、9.45、10.9億元，分別下調(diào)9%、12%、15%）對應12、10、9倍PE，維持公司增持評級。
風險提示：新增產(chǎn)能導致行業(yè)競爭惡化，需求超預期下行。
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