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事件描述
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.70億，同比+29.20%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.27億，同比+38.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.16億，同比+40.51%。據(jù)此計(jì)算，2025Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.09億，同比+33.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.64億，同比+61.91%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.59億，同比+62.27%。
　　事件評(píng)論
　　2025Q2業(yè)績(jī)高增，充裕在手訂單夯實(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。近兩年，TOPCon的LIF工藝快速滲透疊加BC頭部廠商持續(xù)推動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)，為公司儲(chǔ)備充裕的在手訂單。隨著BC等新技術(shù)訂單陸續(xù)進(jìn)入驗(yàn)收期，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。目前公司公告“A客戶”和“某客戶”分別有4.85億、12.29億的未確認(rèn)收入的合同金額，疊加去年TOPCon的LIF技術(shù)訂單增量，后續(xù)公司業(yè)績(jī)有望維持較快增長(zhǎng)。
　　2025Q2期間費(fèi)用率優(yōu)化促進(jìn)盈利能力改善。2025Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率47.40%，同比略微減少0.07pct；期間費(fèi)用率13.27%，同比-6.67%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-1.49pct、-1.06pct、-5.71pct、+1.59pct。2025H1公司實(shí)現(xiàn)銷售毛利率47.64%，同比-0.42pct；實(shí)現(xiàn)銷售凈利率27.92%，同比+1.85pct。銷售期間費(fèi)用率為13.84%，同比-6.05pct；其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-2.00pct、-0.75pct、-5.10pct、+1.81pct。此外，2025H1公司分別計(jì)提資產(chǎn)減值損失和信用減值損失641萬(wàn)及4909萬(wàn)，總計(jì)5550萬(wàn)，減值計(jì)提總體較去年同比有所提升。（注：此處不考慮數(shù)據(jù)回溯調(diào)整）
　　今年BC擴(kuò)產(chǎn)需求及TOPCon+工藝落地有望繼續(xù)為公司提供訂單韌性。BC組件溢價(jià)優(yōu)勢(shì)顯著，海外溢價(jià)或更高，同時(shí)降本趨勢(shì)明確，有望獲得超額收益。近期愛旭發(fā)布定增公告，擬募集資金總額不超過(guò)35億，用于義烏六期15GW高效晶硅太陽(yáng)能電池項(xiàng)目。頭部企業(yè)BC擴(kuò)產(chǎn)需求有望持續(xù)落地，而目前公司在BC激光設(shè)備市場(chǎng)份額高，且單GW價(jià)值量大，有望受益BC擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)訂單韌性。此外，公司布局TOPCon的TCP（選擇性減?。┖蚑CI（激光隔離鈍化）的TOPCon+工藝設(shè)備，目前產(chǎn)品提效較好，具備性價(jià)比，亦有望在今年落地批量化訂單，貢獻(xiàn)訂單彈性。
　　持續(xù)推進(jìn)激光新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)，光伏+半導(dǎo)體業(yè)務(wù)夯實(shí)公司成長(zhǎng)能力。組件方面，公司正在研發(fā)的全新激光焊接工藝，可以簡(jiǎn)化生產(chǎn)工藝，減少電池片的損傷，提高焊接質(zhì)量，公司現(xiàn)已交付量產(chǎn)樣機(jī)，持續(xù)拓展組件端激光設(shè)備應(yīng)用市場(chǎng)。同時(shí)，公司在TGV激光微孔設(shè)備已經(jīng)完成面板級(jí)玻璃基板通孔設(shè)備出貨，實(shí)現(xiàn)晶圓級(jí)和面板級(jí)TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋。后續(xù)泛半導(dǎo)體領(lǐng)域設(shè)備有望成為公司訂單增量。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。2025-2026年預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.0億、8.5億，對(duì)應(yīng)PE分別為29x、24x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、公司新技術(shù)產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期；
　　2、公司新技術(shù)訂單驗(yàn)收低于預(yù)期