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事件概況
　　帝爾激光于2025年4月25日發(fā)布2024年度報(bào)告及2025年一季度報(bào)告：
　　2024年年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為20.14億元，同比增加25.20%；歸母凈利潤為5.28億元，同比增加14.40%；毛利率為46.93%，同比下降1.45pct；凈利率為26.19%，同比減少2.47pct。毛利率整體穩(wěn)定，體現(xiàn)出公司較高的技術(shù)壁壘，凈利率主要受資產(chǎn)減值損失計(jì)提增加影響。
　　2024年第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為5.74億元，同比增加25.59%；歸母凈利潤為1.44億元，同比增加18.46%；毛利率為43.53%，同比下降3.84pct；凈利率為25.11%，同比下降1.51pct。
　　2025年第一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為5.61億元，同比增加24.55%；歸母凈利潤為1.63億元，同比增加20.76%；毛利率為47.90%，同比下降0.75pct；凈利率為29.07%，同比下降0.91pct。
　　截止2025年3月31日，公司存貨17.58億元，同比下降12.71%；合同負(fù)債17.45億元，同比下降11.42%。受行業(yè)周期影響下滑，總體處于較高水平。
　　光伏各路線中產(chǎn)品競爭優(yōu)勢(shì)凸顯，半導(dǎo)體設(shè)備積極突破
　　2024年，光伏行業(yè)收入20.14億元，占比達(dá)到99.96%；消費(fèi)電子類激光加工設(shè)備收入73.31萬元，占比0.04%。公司針對(duì)不同的電池工藝均有開展研發(fā)，多項(xiàng)光伏電池激光新技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，除光伏產(chǎn)業(yè)外，正在積極研發(fā)消費(fèi)電子、新型顯示和集成電路等領(lǐng)域的激光加工設(shè)備。
　　1. TOPCon：公司應(yīng)用于TOPCon的激光誘導(dǎo)燒結(jié)（LIF）設(shè)備繼續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)訂單；公司開發(fā)的激光選擇性減薄TCP設(shè)備，降低poly減薄工藝實(shí)現(xiàn)難度，增強(qiáng)TOPCon電池量產(chǎn)穩(wěn)定性，實(shí)現(xiàn)TOPCon電池效率和組件功率的穩(wěn)定提升，已實(shí)現(xiàn)小批量應(yīng)用。
　　2. IBC：應(yīng)用于背接觸電池（BC）的激光微蝕刻設(shè)備，公司技術(shù)領(lǐng)先，2024年10月，公司就一次性取得光伏龍頭企業(yè)12.29億元（不含稅）訂單，公司通過對(duì)BC激光設(shè)備持續(xù)升級(jí)、產(chǎn)品迭代優(yōu)化，進(jìn)一步解決BC電池生產(chǎn)工藝復(fù)雜、對(duì)圖形精度要求高的難點(diǎn)。
　　3.組件端：公司正在研發(fā)的全新激光焊接工藝，可以簡化生產(chǎn)工藝，減少電池片的損傷，提高焊接質(zhì)量，公司已交付量產(chǎn)樣機(jī)，持續(xù)拓展組件端激光設(shè)備應(yīng)用市場。
　　4.芯片封裝領(lǐng)域：公司應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片封裝、顯示芯片封裝等領(lǐng)域的TGV設(shè)備，已經(jīng)完成面板級(jí)玻璃基板通孔設(shè)備的出貨，實(shí)現(xiàn)了晶圓級(jí)和面板級(jí)TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋。
　　投資建議
　　考慮到驗(yàn)收節(jié)奏及行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏影響，我們對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)進(jìn)行調(diào)整，預(yù)測(cè)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為24.15/28.40/35.46億元（25-26年前值25.53/35.41億元），歸母凈利潤分別為6.35/8.38/11.10億元（25-26年前值6.89/9.66億元），以當(dāng)前總股本2.74億股計(jì)算的攤薄EPS為2.32 /3.06/4.06元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)2025-2027年預(yù)測(cè)EPS的PE倍數(shù)分別為25/19/14倍，考慮到公司作為光伏激光設(shè)備領(lǐng)軍者，產(chǎn)品競爭力及創(chuàng)新力突出，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）光伏行業(yè)后續(xù)擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）光學(xué)部件等原材料因進(jìn)口或技術(shù)原因帶來的供應(yīng)不足，造成經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；3）技術(shù)迭代帶來的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)；4）市場競爭加劇帶來的風(fēng)險(xiǎn)；5）存貨減值及應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算市場空間的誤差風(fēng)險(xiǎn)；7）研究依據(jù)的信息更新不及時(shí)，未能充分反映公司最新狀況的風(fēng)險(xiǎn)。