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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)及2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.14億元，同比+25.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.28億元，同比+14.40%；2025Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.61億元，同比+24.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比+20.76%，環(huán)比+13.16%。
　　設(shè)備密集交付保障公司收入規(guī)模高增，下游客戶擴(kuò)產(chǎn)放緩影響公司訂單獲取。
　　2024年公司光伏設(shè)備銷售量同比增長(zhǎng)62.09%至1045.5臺(tái)，帶動(dòng)公司激光加工設(shè)備營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)45.86%至19.94億元，毛利率同比增加3.56個(gè)pct至46.87%。行業(yè)下行周期公司加大費(fèi)用管控，2024年銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率同比分別減少2.61/0.61個(gè)pct至1.00%/3.61%。
　　2025Q1隨著交付設(shè)備的收入逐步確認(rèn)，公司收入和利潤(rùn)規(guī)模均實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)，毛利率同比減少0.75個(gè)pct至47.90%。截止2025Q1末，公司合同負(fù)債同比減少11.42%至17.45億元，存貨同比減少12.71%至17.58億元，2024年公司光伏設(shè)備生產(chǎn)量同比減少50.99%至864臺(tái)，行業(yè)下行周期下游客戶的擴(kuò)產(chǎn)放緩在一定程度上影響了公司的訂單獲取。
　　研發(fā)投入規(guī)模維持高位，非光伏行業(yè)技術(shù)持續(xù)實(shí)現(xiàn)突破。
　　公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，2024年研發(fā)費(fèi)用同比增長(zhǎng)12.73%至2.83億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為14.03%。2024年公司多項(xiàng)新技術(shù)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)突破，TOPCon方面，公司的激光誘導(dǎo)燒結(jié)（LIF）設(shè)備繼續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)訂單，開(kāi)發(fā)的激光選擇性減薄TCP設(shè)備已實(shí)現(xiàn)小批量應(yīng)用；BC方面，公司的激光微刻蝕設(shè)備技術(shù)領(lǐng)先并持續(xù)取得頭部公司量產(chǎn)訂單；組件方面，公司全新研發(fā)的激光焊接工藝設(shè)備已交付量產(chǎn)樣機(jī)；非光伏產(chǎn)業(yè)，公司已完成面板級(jí)玻璃基板通孔設(shè)備的出貨，實(shí)現(xiàn)了晶圓級(jí)和面板級(jí)TGV封裝激光技術(shù)的全面覆蓋。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：光伏行業(yè)盈利承壓背景下國(guó)內(nèi)企業(yè)資本開(kāi)支力度有所減弱，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-27年凈利潤(rùn)為6.15/6.75/7.17億元（下調(diào)19%/下調(diào)26%/新增），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025年P(guān)E為26倍。公司面向TOPCon、HJT、IBC、鈣鈦礦、金屬化均有技術(shù)儲(chǔ)備，非光伏產(chǎn)業(yè)（高端消費(fèi)電子、集成電路等）的激光加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)突破后有望提供新的業(yè)績(jī)?cè)隽?，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、下游需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。