>> 西部證券-神火股份(000933)2025H1點評：煤炭業(yè)務(wù)處于底部區(qū)域，Q2總體業(yè)績同比增長超預(yù)期-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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| 540KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉博,滕朱軍,李柔璇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2025年半年報，實現(xiàn)營收204.28億元，同比增長12.12%；歸母凈利潤為19.04億元，同比下降16.62%；扣非后歸母凈利潤為20.10億元，同比下降6.79%。
電解鋁業(yè)務(wù)貢獻上半年業(yè)績的主要部分，煤炭業(yè)務(wù)受制于價格出現(xiàn)較大幅度下滑。根據(jù)公司半年報內(nèi)容：1）電解鋁：2025H1公司生產(chǎn)鋁產(chǎn)品87.11萬噸，銷售87.14萬噸，分別完成年度計劃的51.24%、51.26%；負責(zé)電解鋁業(yè)務(wù)的子公司新疆煤電、云南神火分別實現(xiàn)凈利潤12.35、9.83億元，貢獻了公司上半年凈利潤的絕大部分。2）煤炭：2025H1公司生產(chǎn)煤炭370.78萬噸，銷售372.75萬噸，分別完成年度計劃的51.50%、51.77%；負責(zé)煤炭業(yè)務(wù)的子公司新龍公司、興隆公司分別實現(xiàn)凈利潤0.83、0.32億元，同比分別下降70.50%、89.98%，主要原因是煤炭產(chǎn)品價格下降。3）炭素：2025H1公司生產(chǎn)炭素產(chǎn)品17.53萬噸，銷售19.04萬噸，分別完成年度計劃的48.70%、52.89%；負責(zé)炭素業(yè)務(wù)的子公司新疆炭素凈利潤為1.62億元，同比增長114.28%，主要原因是炭素價格上漲。4）鋁箔：2025H1公司生產(chǎn)鋁箔5.30萬噸，銷售4.98萬噸，分別完成年度計劃的39.28%、36.89%；負責(zé)鋁箔業(yè)務(wù)的子公司神火新材凈利潤為-0.42億元，同比下降201.59%，主要原因是鋁箔產(chǎn)品加工費下降。5）其他：2025H1公司生產(chǎn)冷軋卷8.72萬噸，銷售8.61萬噸，分別完成年度計劃的49.83%、49.19%；供電49.05億度，完成年度計劃的50.05%。
總體來看，公司Q2單季度實現(xiàn)營收107.97億元，同比增長7.99%；歸母凈利潤為11.96億元，同比增長0.22%；扣非后歸母凈利潤為12.95億元，同比增長13.26%，在煤炭業(yè)務(wù)貢獻大幅下降的情況下，實現(xiàn)增長難能可貴，業(yè)績超出市場預(yù)期。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計2025-2027公司EPS分別為2.41、2.67、2.96元，PE分別為8、7、7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤、鋁的需求不達預(yù)期、供給端擾動；原材料價格大幅波動等。
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