>> 銀河證券-牧原股份(002714)公司業(yè)績高增，商品豬完全成本逐月改善-250820
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
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推薦 |
作者： |
謝芝優(yōu) |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。25H1公司營收764.63億元，同比+34.46%；歸母凈利潤為105.3億元，同比+1169.77%；扣非后歸母凈利潤為106.77億元，同比+1115.32%。其中25Q2公司營收404.02億元，同比+32.06%；歸母凈利潤60.39億元，同比+88.23%；扣非后歸母凈利潤61.68億元，同比+88.88%。分紅預案：每10股派現(xiàn)金紅利9.32元（含稅）。
25Q2公司業(yè)績高增，毛利率持續(xù)向好。公司業(yè)績高增主要源于生豬養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化及生豬銷量增長顯著。25H1公司綜合毛利率19.02%，同比+11.28pct；期間費用率為6.26%，同比-2.06pct。25Q2公司綜合毛利率19.77%，同比+3.23pct；期間費用率為5.6%，同比-1.66pct。
H1公司生豬銷量同比+45%，6月完全成本低于12.1元/kg。25H1公司合計出欄生豬4691.0萬頭（同比+44.83%），其中商品豬3839.4萬頭、仔豬829.1萬頭、種豬22.5萬頭；估算商品豬銷售均價約為14.46元/kg，同比5%。公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務實現(xiàn)收入754.46億元，同比+34.68%；毛利率18.72%，同比+10.59pct。25H1公司生產成績持續(xù)改善，生豬養(yǎng)殖成本逐月下降，25年6月完全成本低于12.1元/kg，后續(xù)公司通過技術創(chuàng)新與精細化管理，持續(xù)降本增效；25年年均完全成本目標為12元/kg。25Q2公司出欄生豬約2425.2萬頭（同比+48.08%），其中商品豬1999.8萬頭、仔豬414.2萬頭、種豬11.2萬頭；估算商品豬銷售均價約為14.42元/kg，同比-10%。截至25Q2末，公司固定資產、在建工程、生產性生物資產分別為1038.71億元、25.38億元、81.67億元，環(huán)比Q1末-1.91%、+1.93%、+2.76%；公司資產負債率56.06%，同比-5.75pct，環(huán)比Q1末-2.62pct，整體呈好轉態(tài)勢。2025年公司預計出欄商品豬7200-7800萬頭、仔豬800-1200萬頭。
H1屠宰肉食收入同比+94%，產能利用率近79%。25H1公司合計屠宰生豬1141.48萬頭，銷售鮮、凍品等豬肉產品127.36萬噸；屠宰、肉食產品貢獻收入193.45億元，同比+93.83%；毛利率2.1%，同比+2.52pct。截至25年6月末公司已在全國20個省級行政區(qū)設立70余個服務站。隨著公司對銷售渠道的不斷開拓，25H1產能利用率達到78.72%。后續(xù)公司將持續(xù)提升已投產屠宰廠的運營效率，并增強屠宰肉食業(yè)務的盈利能力。
投資建議：公司為生豬養(yǎng)殖行業(yè)龍頭，生豬養(yǎng)殖成本優(yōu)勢領先?？紤]后續(xù)公司養(yǎng)殖效率/成本持續(xù)優(yōu)化，豬價相對平穩(wěn)運行，公司生豬養(yǎng)殖利潤或可期?？紤]到公司生豬成本改善顯著，我們上調公司業(yè)績預期，預計公司2025-2026年EPS分別為3.77元、5.09元，對應PE為13倍、9倍，維持“推薦”評級。
風險提示：動物疫病與自然災害的風險；原材料供應及價格波動的風險；生豬價格波動的風險；政策變化的風險等。
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