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事件：新洋豐發(fā)布2025年半年報(bào)，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入93.98億元，同比增長(zhǎng)11.63%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.51億元，同比增長(zhǎng)28.98%；2025年二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.3億元，同比減少6.97%，環(huán)比增長(zhǎng)1.32%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比增長(zhǎng)10.96%，環(huán)比減少15.1%。
　　復(fù)合肥價(jià)格平穩(wěn)，毛利率同比修復(fù)。公司具有各類(lèi)高濃度磷復(fù)肥產(chǎn)能1028萬(wàn)噸/年，并建有12個(gè)生產(chǎn)基地，復(fù)合肥產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)多年高居全國(guó)第一，磷酸一銨產(chǎn)銷(xiāo)量連續(xù)多年位居全國(guó)前三。2025年上半年復(fù)合肥(45%S(15-15-15))（湖北洋豐）均價(jià)為3002.20元/噸，較2024年上半年微增；2025Q2復(fù)合肥均價(jià)為3057.05元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)3.72%，復(fù)合肥價(jià)格整體較為平穩(wěn)。
　　經(jīng)濟(jì)作物需求良好，新型肥料前景廣闊。2025年上半年常規(guī)復(fù)合肥主營(yíng)收入38.26億，占比41%；新型復(fù)合肥主營(yíng)收入28.5億，占比30%；磷肥主營(yíng)收入23.11億，占比25%。公司不斷加強(qiáng)新型肥料的研發(fā)，新型肥料占比不斷提升，新型肥料銷(xiāo)量由2018年的54.85萬(wàn)噸增長(zhǎng)至2024年的138.00萬(wàn)噸。2024年10月，公司在新疆阿克蘇投建35萬(wàn)噸/年新型肥料項(xiàng)目；2025年6月，公司與安徽省蚌埠市淮上區(qū)人民政府簽署投資協(xié)議，擬在淮上化工園區(qū)投資建設(shè)100萬(wàn)噸/年新型作物專(zhuān)用肥項(xiàng)目。隨著經(jīng)濟(jì)作物種植面積擴(kuò)大，對(duì)于新型肥的需求也將穩(wěn)步提升。
　　深化產(chǎn)業(yè)鏈垂直一體化，成本優(yōu)勢(shì)顯著。成立至今公司通過(guò)一體化發(fā)展，逐步構(gòu)建了完整的產(chǎn)業(yè)鏈體系。目前公司具有復(fù)合肥產(chǎn)能798萬(wàn)噸，農(nóng)業(yè)級(jí)磷酸一銨170萬(wàn)噸，工業(yè)級(jí)磷銨15萬(wàn)噸，同時(shí)配有硫酸產(chǎn)能412萬(wàn)噸，合成氨產(chǎn)能30萬(wàn)噸，磷礦石產(chǎn)能90萬(wàn)噸。高度的一體化配套，使得公司具備出色的成本優(yōu)勢(shì)。公司5萬(wàn)噸/年磷酸鐵于2022年建成投產(chǎn)，是國(guó)內(nèi)投產(chǎn)較早的企業(yè)之一，公司通過(guò)技術(shù)改造和工藝優(yōu)化等方式，不斷提高生產(chǎn)效率，生產(chǎn)成本也有降低。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司是國(guó)內(nèi)復(fù)合肥龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局完善，成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司新型肥料銷(xiāo)售持續(xù)提升，有望打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率為20.62%，給予2025年13倍PE，目標(biāo)價(jià)17.68元，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：復(fù)合肥采購(gòu)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本上漲風(fēng)險(xiǎn)；極端天氣風(fēng)險(xiǎn)