久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2025年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)收入135.58億元，同比-0.29%；歸母凈利潤(rùn)19.30億元，同比-12.85%；扣非歸母凈利潤(rùn)18.92億元，同比-12.35%。25Q2公司實(shí)現(xiàn)收入73.12億元，同比-4.46%；歸母凈利潤(rùn)10.87億元，同比-21.88%；扣非歸母凈利潤(rùn)10.73億元，同比-21.53%。
　　營(yíng)收微降，“兩翼”保持增長(zhǎng)，“一體”承壓。25年上半年，公司在行業(yè)需求承壓和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下收入同比小幅下滑0.29%，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。具體看，石膏板業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入66.77億元，同比-8.57%；涂料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入25.11億元，同比+40.82%；防水卷材實(shí)現(xiàn)收入17.20億元，同比+0.63%，延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)；龍骨業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.37億元，同比-10.72%。
　　毛利率維穩(wěn)，期間費(fèi)用率有所上升。2025H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率30.35%，同比-0.59pct。上半年公司期間費(fèi)用18.13億元，去年同期為17.40億元，期間費(fèi)用率由24年H1的12.80%增加至25年H1的13.37%。具體來看，公司銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為7.00億元、5.65億元、5.24億元和0.24億元，去年同期分別為6.09億元、5.46億元、5.42億元和0.43億元。
　　經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流不及去年同期水平。上半年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~由去年同期20.41億元下降至9.62億元。下降的主要原因一是去年并表嘉寶莉影響：去年同期嘉寶莉原股東回購(gòu)部分應(yīng)收賬款，導(dǎo)致去年同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入增加；由于嘉寶莉1-2月實(shí)施授信政策，本1-2月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，而去年1-2月尚未并表。二是公司本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較上年同期減少。
　　發(fā)力工業(yè)涂料，收并購(gòu)+自建工廠雙管齊下。公司于2024年末重組大橋油漆，進(jìn)一步豐富了工業(yè)涂料產(chǎn)品體系，拓展了華東市場(chǎng)。2025年2月28日浙江大橋納入公司合并報(bào)表范圍。25年4月25日公司發(fā)布對(duì)外投資公告，同意全資子公司北新涂料在安徽省安慶市投資建設(shè)年產(chǎn)2萬噸工業(yè)涂料生產(chǎn)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投資為人民幣1.71億元。
　　海外掘金新市場(chǎng)，國(guó)際化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)。公司聚焦東南亞、中亞、非洲、歐洲及環(huán)地中海四大區(qū)域，發(fā)力“一體兩翼”戰(zhàn)略海外落地。2025年上半年，公司坦桑尼亞生產(chǎn)基地、烏茲別克斯坦生產(chǎn)基地繼續(xù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)同比兩位數(shù)增長(zhǎng)；泰國(guó)年產(chǎn)4000萬平米石膏板生產(chǎn)線已進(jìn)入試生產(chǎn)階段；波黑項(xiàng)目有序推進(jìn)。2025H1公司國(guó)際化業(yè)務(wù)營(yíng)收同比+68.78%，持續(xù)保持高增勢(shì)頭。
　　投資建議：我們看好公司石膏板主業(yè)穩(wěn)+防水/涂料高增+兼并收購(gòu)?？紤]到公司25年兼并收購(gòu)節(jié)奏放緩，我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為36.42、54.78、59.76億元（2025-2027年前值分別為46.18/55.42/65.68億元）,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.2、8.1、7.4倍，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期、新品開拓不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲。