>> 東吳證券-康農(nóng)種業(yè)(837403)2025中報點評：新品種加大黃淮海市場開拓，全年有望穩(wěn)健增長-250821
| 上傳日期： |
2025/8/21 |
大?。?/td>
| 651KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申,余慧勇 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件。公司發(fā)布2025年半年報，2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入0.46億元，同比-2.68%；歸母凈利潤0.09億元，同比+12.22%；扣非歸母凈利潤0.04億元，同比+186.65%；毛利率為39.46%，同比+13.47pct。2025Q2公司實現(xiàn)營收0.22億元，同比+67.73%，環(huán)比-11.21%；歸母凈利潤0.10億元，同比+492.83%，環(huán)比+1179.02%，其中信用減值損失沖回約7百萬元；扣非歸母凈利潤0.07億元，同比+237.75%，環(huán)比+322.57%。
制種豐產(chǎn)推動成本下降，毛利率有所提升。分產(chǎn)品看，2025H1玉米雜交種子、魔芋種子、中藥材種苗及其他營收分別為0.43/0/0/0.03億元。其中，玉米雜交種子營收同比-5.12%，主要系25Q1同比減少所致，25Q2營收同增68%，主要由于農(nóng)歷春節(jié)時點前移使得2025年1月發(fā)貨量減少；魔芋種子及中藥材種苗未實現(xiàn)銷售收入，主要系該行業(yè)逐步進入衰退期，公司將主要精力投入到核心優(yōu)勢的雜交玉米種子業(yè)務；其他營收同比+56.22%，主要由于公司本期為外單位制種面積增加，代繁收入相應增加。盈利方面，2025H1公司實現(xiàn)毛利率39.46%，同比+13.47pct，主要系1）公司2024年制種出現(xiàn)了豐產(chǎn)，降低了整體的單位成本，2）公司在辦理2024年度制種結(jié)算時，充分利用目前行業(yè)供過于求的態(tài)勢，增強公司制種結(jié)算議價話語權(quán)，降低了部分品種的實際采購價格。
新品種持續(xù)發(fā)力開拓黃淮海市場，全年保持穩(wěn)健增長。公司持續(xù)加強黃淮海地區(qū)開拓，主推品種康農(nóng)玉8009表現(xiàn)優(yōu)異，需求持續(xù)高增長，新品種707和816抗穗腐能力強，有望持續(xù)拓展黃淮海東部及東北部市場；西南地區(qū)銷售平穩(wěn)，我們預計2025年營收有望增長20%左右，東北地區(qū)預計隨品種審定完畢后在2026-2027年開啟放量。此外公司亦在逐步推廣轉(zhuǎn)基因品種，后續(xù)有望成為新增長點，2025年全年整體我們預計公司表現(xiàn)優(yōu)異，在市場激烈競爭下保持穩(wěn)健增長。
加大核心品種宣傳，銷售費用有所增長。2025Q2公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率分別為22.92%/13.97%/12.33%/-0.42%，同比+6.99/-4.46/-16.39/+1.54pct，環(huán)比+10.59/+3.22/+3.93/+0.84pct。其中，銷售費用增長主要是公司進一步加大核心品種的宣傳力度，宣傳推廣費用增加，倉儲運輸費用同比增加。
盈利預測與投資評級：我們維持此前公司盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為0.91/1.03/1.17億元，同增10%/14%/13%，維持“增持”評級。
風險提示：1）行業(yè)競爭加劇，2）需求不及預期
|
|
