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盈利略好于市場(chǎng)預(yù)期。2Q25信也凈利潤(rùn)為7.51億元，好于彭博預(yù)期4%，同比/環(huán)比分別增長(zhǎng)36.3%/1.9%。2季度收入同比增長(zhǎng)12.9%，環(huán)比增長(zhǎng)2.8%。中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)take rate穩(wěn)定在3.4%。盈利同比高增主要來(lái)自促成貸款同比增長(zhǎng)，客戶轉(zhuǎn)介收入高增，及撥備費(fèi)用同比下降；盈利環(huán)比微增，主要由于促成貸款環(huán)比微增，以及撥備費(fèi)用環(huán)比相對(duì)穩(wěn)定。公司維持此前指引，預(yù)計(jì)2025年收入同比增長(zhǎng)10-15%。
　　業(yè)務(wù)增速好于同業(yè)，國(guó)際業(yè)務(wù)占比保持提升態(tài)勢(shì)。2季度促成貸款同比增長(zhǎng)10.9%，其中國(guó)內(nèi)地/國(guó)際市場(chǎng)同比分別增長(zhǎng)9.5%/39.1%，國(guó)際業(yè)務(wù)占比為5.9%，保持提升態(tài)勢(shì)；貸款余額同比增長(zhǎng)18.1%，其中國(guó)內(nèi)地/國(guó)際市場(chǎng)同比分別增長(zhǎng)17.4%/50.0%，國(guó)際業(yè)務(wù)占比為2.7%。國(guó)際業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)41.5%，占收入比重為22.3%。印尼市場(chǎng)利率上限監(jiān)管政策進(jìn)一步明朗，維持當(dāng)前水平，海外業(yè)務(wù)將保持較高take rate。公司6月發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張，資金成本下降有望助力國(guó)際業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)提升（公司預(yù)計(jì)2025年國(guó)際業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)不低于1500萬(wàn)美元）。
　　資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。2季度入催率為4.7%，環(huán)比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；30天回收率穩(wěn)定在89%。90天違約率為1.92%，環(huán)比下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。7月以來(lái)入催率有小幅上升，公司通過(guò)收緊風(fēng)控及優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，目前保持穩(wěn)定。
　　維持買入評(píng)級(jí)?？紤]到助貸新規(guī)帶來(lái)的短期不確定性，我們小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025年盈利同比增長(zhǎng)12%，期待助貸新規(guī)實(shí)施細(xì)則在4季度進(jìn)一步明確。維持買入評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)13美元。