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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。由于費(fèi)用增長(zhǎng)，調(diào)整公司2025-2026年EPS并新增2027年EPS分別為4.22/4.86/5.40元（原4.73/5.51/-元）。參考可比公司估值并考慮到公司化工品交易業(yè)務(wù)盈利水平較可比公司低，給予一定估值折價(jià)，給予公司25年17倍PE，目標(biāo)價(jià)格為71.74元。
　　25H1扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.17%。2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.35億元，同比增長(zhǎng)17.40%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為3.52億元，同比增長(zhǎng)13.12%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)為3.25億元，同比增長(zhǎng)13.17%。2025年上半年，公司持續(xù)聚焦智能供應(yīng)鏈服務(wù)主航道及加強(qiáng)化工品分銷服務(wù)，營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)優(yōu)化經(jīng)營(yíng)效率，提高了整體的盈利能力。
　　項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，打造化工物流一站式中國(guó)密度建設(shè)。2025年上半年，公司收購(gòu)了廣東匯通化工新材料有限公司、參股天津物澤物流有限公司、增資上海拓箐實(shí)業(yè)有限公司、收購(gòu)連云港密爾克衛(wèi)化工供應(yīng)鏈有限公司少數(shù)股東權(quán)益，新設(shè)鎮(zhèn)江馬龍國(guó)華工貿(mào)有限公司、鄂州密爾克衛(wèi)智能供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司、惠州密爾克衛(wèi)供應(yīng)鏈服務(wù)有限公司、漳州密爾克衛(wèi)供應(yīng)鏈管理有限公司等全資或控股子公司，并在美國(guó)、新加坡、馬來(lái)西亞、越南、緬甸、泰國(guó)等地設(shè)有子公司。隨著公司全國(guó)六大戰(zhàn)區(qū)及海外戰(zhàn)區(qū)建設(shè)進(jìn)一步完善，公司全球化布局也已全面啟動(dòng)。
　　堅(jiān)持“投資+資源”的雙輪驅(qū)動(dòng)。2025年上半年，公司繼續(xù)堅(jiān)持“投資+資源”的雙輪驅(qū)動(dòng)，成熟及創(chuàng)新的雙向聯(lián)動(dòng)，精益運(yùn)行及資產(chǎn)配置雙鏈發(fā)動(dòng)的模式充分挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，實(shí)現(xiàn)物流供應(yīng)鏈全鏈路貫通，保持穩(wěn)健、安全的投資計(jì)劃。集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)“MW+”合資模式，在控制好負(fù)債率的同時(shí)，積極通過(guò)并購(gòu)整合補(bǔ)充集團(tuán)資源短板，搶占核心資源，提升運(yùn)營(yíng)效率，提高交付質(zhì)量，繼續(xù)擴(kuò)充管理半徑及輸出倉(cāng)儲(chǔ)管理能力。25H1，公司完成對(duì)外股權(quán)投資合計(jì)1.83億元，主要系出資購(gòu)買廣東匯通化工新材料有限公司80%股權(quán)及天津物澤物流有限公司30%股權(quán)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、下游需求不及預(yù)期、海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)。