>> 銀河證券-恒瑞醫(yī)藥(600276)2025年中報業(yè)績點評：業(yè)績持續(xù)高增，BD常態(tài)化提供新增長引擎-250821
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
大?。?/td>
| 566KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,孫怡 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：2025年8月20日，公司發(fā)布2025年中報業(yè)績。2025H1公司實現(xiàn)收入157.61億元，同比增長15.88%，實現(xiàn)歸母凈利潤44.50億元，同比增長29.67%，扣非歸母凈利潤42.73億元，同比增長22.43%。2025Q2公司實現(xiàn)收入85.56億元，同比增長12.53%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.76億元，同比增長24.88%，扣非歸母凈利潤24.10億元，同比增長17.56%。
創(chuàng)新產(chǎn)品收入增長較快，驅(qū)動業(yè)績整體增長。2025H1公司創(chuàng)新藥銷售收入達(dá)75.70億元，同比增長較快。公司持續(xù)加大創(chuàng)新力度，維持較高的研發(fā)投入，2025H1累計研發(fā)投入38.71億元，其中費用化32.28億元。公司上半年6款1類創(chuàng)新藥獲批上市，包括：注射用瑞卡西單抗、硫酸艾瑪昔替尼片、瑞格列汀二甲雙胍片、注射用瑞康曲妥珠單抗、蘋果酸法米替尼膠囊、注射用磷羅拉匹坦帕洛諾司瓊；6個新適應(yīng)癥獲批上市，包括：硫酸艾瑪昔替尼片新增3個適應(yīng)癥（類風(fēng)濕關(guān)節(jié)炎、特應(yīng)性皮炎、斑禿）、注射用卡瑞利珠單抗新增1個適應(yīng)癥（聯(lián)合法米替尼用于二線宮頸癌治療）、夫那奇珠單抗注射液新增1個適應(yīng)癥（強直性脊柱炎）、富馬酸泰吉利定注射液新增1個適應(yīng)癥（骨科手術(shù)后中重度疼痛）獲批上市。另外，公司上半年共有5項上市申請獲NMPA受理，10項臨床推進(jìn)至Ⅲ期，22項臨床推進(jìn)至Ⅱ期，15項創(chuàng)新產(chǎn)品首次推進(jìn)至臨床Ⅰ期。
創(chuàng)新出海成效顯著，對外許可成業(yè)績增長新引擎。2025年公司已實現(xiàn)3筆對外授權(quán)：1）3月，公司與MSD就Lp（a）抑制劑HRS-5346達(dá)成合作，款項包括首付款2億美元&里程碑付款最高17.7億美元&銷售提成；2）4月，公司與德國默克就SHR7280口服GnRH受體拮抗劑項目達(dá)成合作，款項包括首付款1500萬歐元&一定里程碑付款&銷售分成；3）7月，公司就PDE3/4等12款新藥與GSK達(dá)成合作，款項包括首付款5億美元&潛在約120億美元選擇權(quán)行使費和里程碑付款&銷售提成。上半年，公司已收到MSD 2億美元以及IDEAYA 7500萬美元的對外許可首付款，并確認(rèn)為收入，進(jìn)一步推動經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)增長,對外許可成業(yè)績增長新引擎。
投資建議：考慮公司研發(fā)管線豐富，且有較大體量授權(quán)收入確認(rèn)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為90.24/107.81/127.53億元，同比增長42.41%/19.47%/18.29%，EPS分別為1.41/1.69/2.00元，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為34/29/24倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險、市場競爭加劇的風(fēng)險、降價超預(yù)期的風(fēng)險、產(chǎn)品注冊進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險。
|
|
