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事件描述
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)，2025H1實(shí)現(xiàn)營收5.87億元，同增1.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.09億元，同增11.66%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.07億元，同增10.40%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　單Q2歸母凈利潤增速37%，數(shù)據(jù)中心有望帶動(dòng)需求上行。分季度來看，2025Q1、2025Q2公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.46、0.63億元，同比增速分別為-11%，+37%。公司二季度業(yè)績較一季度有明顯改善，從需求端來看，作為制冷壓縮機(jī)鑄件細(xì)分領(lǐng)域的行業(yè)龍頭，公司布局的核心精密零部件已通過下游客戶全面應(yīng)用于AI算力、數(shù)據(jù)中心溫控系統(tǒng)的主流場(chǎng)景，與終端需求形成深度匹配。
　　壓縮機(jī)部件有所下滑，工程機(jī)械部件快速增長。分產(chǎn)品來看，2025H1公司壓縮機(jī)部件、工程機(jī)械部件、其他部件分別實(shí)現(xiàn)收入3.2、2.06、0.6億元，同比增速分別為-6.4%、21.5%、-8.8%。
　　毛利率有所提升，費(fèi)用率略微提升。盈利能力方面，2025H1公司毛利率同增1.67pct至36.84%，我們認(rèn)為與海外收入占比提升相關(guān)。費(fèi)用率方面，公司期間費(fèi)用率同增0.2pct至13.86%，其中銷售費(fèi)用率同減0.12pct至0.99%；管理費(fèi)用率同減0.88pct至7.37%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.63pct至-1.03%；研發(fā)費(fèi)用率同增0.58pct至6.54%。
　　海外業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長，墨西哥工廠即將落地。面對(duì)中美貿(mào)易摩擦加劇的外部挑戰(zhàn)，公司積極推進(jìn)墨西哥工廠建設(shè)并進(jìn)展順利，有效滿足下游客戶北美區(qū)域供應(yīng)要求，客戶滿意度維持在98%以上；深化與重點(diǎn)區(qū)域客戶的長期合作，海外訂單量實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，新興市場(chǎng)與高端客戶群體進(jìn)一步拓展。此外，公司已在日本建立營銷代理體系并初步形成市場(chǎng)覆蓋能力，同時(shí)歐洲區(qū)域營銷機(jī)構(gòu)籌備工作有序推進(jìn)，為后續(xù)業(yè)務(wù)拓展奠定基礎(chǔ)。
　　明德工廠爬坡順利，力源金河/液壓經(jīng)營改善明顯。2025H1，明德工廠進(jìn)入產(chǎn)能爬坡關(guān)鍵階段并進(jìn)展順利，依托引入的國際先進(jìn)中頻感應(yīng)電爐、數(shù)控加工中心等智能化設(shè)備及前期培育的高效運(yùn)營團(tuán)隊(duì)，工廠生產(chǎn)效率與產(chǎn)品精度穩(wěn)步提升，規(guī)模化生產(chǎn)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。同時(shí)，力源金河技改投產(chǎn)的全新樹脂砂鑄造生產(chǎn)線與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)已形成深度協(xié)同，2025年上半年已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定盈利；蘇州力源在工程機(jī)械行業(yè)周期波動(dòng)背景下持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)、客戶拓展及成本控制，2025年上半年實(shí)現(xiàn)大幅減虧。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為12.32、15.03、17.71億元，同比增速分別為12.18%、21.98%、17.81%；歸母凈利潤分別為2.28、2.88、3.54億元，同比增速分別為21.38%、26.76%、22.88%。公司2025-2027年業(yè)績對(duì)應(yīng)PE估值分別為26.71、21.07、17.15，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　行業(yè)景氣度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新行業(yè)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭
　　加劇風(fēng)險(xiǎn)。