| 上傳日期： |
2025/8/23 |
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| 1398KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
晏溶,陳宇文 |
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貴金屬：鮑威爾講話偏鴿，黃金價格受益
本周COMEX黃金上漲1.05%至3,417.20美元/盎司，COMEX白銀上漲2.26%至38.88美元/盎司。SHFE黃金下跌0.31%至773.40元/克，SHFE白銀下跌0.31%至9,192.00元/千克。
本周金銀比下跌1.19%至87.89。本周SPDR黃金ETF持倉減少276,237.73金衡盎司，SLV白銀ETF持倉增加6,992,897.80盎司。
周一，美國8月NAHB房產(chǎn)市場指數(shù)32，預(yù)期34，前值33。
周二，美國7月新屋開工總數(shù)年化142.8萬戶，預(yù)期129萬戶，前值由132.1萬戶修正為135.8萬戶。美國7月營建許可總數(shù)135.4萬戶，預(yù)期138.6萬戶，前值139.3萬戶。
周四，美國8月費城聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)-0.3，預(yù)期7，前值15.9。美國至8月16日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)23.5萬人，預(yù)期22.5萬人，前值22.4萬人。美國8月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI初值53.3，預(yù)期49.5，前值49.8。美國8月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值55.4，預(yù)期54.2，前值55.7。美國7月諮商會領(lǐng)先指標(biāo)月率-0.1%，預(yù)期-0.1%，前值-0.30%。
歐盟與澤連斯基赴美和談降低地緣避險情緒影響，周三受到美聯(lián)儲會議紀要影響對9月的降息預(yù)期，黃金上半周慢跌。周五，鮑威爾講話表示風(fēng)險平衡變化可能要求調(diào)整政策立場，交易員解讀為釋放9月降息信號，黃金原本呈現(xiàn)震蕩偏空走勢，但鮑威爾的講話使金價扭轉(zhuǎn)本周的整體表現(xiàn)，轉(zhuǎn)而錄得收漲。鮑威爾講話后，美聯(lián)儲9月降息概率升至91.1%。
目前9月降息概率激增，市場已經(jīng)開始交易降息預(yù)期。長期看，全球貨幣與債務(wù)擔(dān)憂，使得黃金受益于債務(wù)和貨幣寬松的交易方向，“大而美”法案的通過預(yù)計提高美國3.4萬億美元財政赤字，看好未來黃金價格，受益于金價上漲，黃金資源股盈利預(yù)期增強，估值目前處于較低水平。受益標(biāo)的：【赤峰黃金】、【山金國際】、【中金黃金】、【山東黃金】、【西部黃金】、【曉程科技】、【株冶集團】、【靈寶黃金】、【中國黃金國際】。
目前9月降息概率激增，市場已經(jīng)開始交易降息預(yù)期，白銀價格有望受益，金銀比有望回升。長期看，工業(yè)需求增加也是白銀價格上漲的主要原因，白銀在光伏電池中作用關(guān)鍵，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，成為白銀需求增長的核心驅(qū)動力。受益于避險情緒，疊加白銀本身工業(yè)屬性，看好未來白銀價格。白銀受益標(biāo)的：【盛達資源】、【興業(yè)銀錫】。
基本金屬：降息預(yù)期升溫，基本金屬價格受益
本周LME市場，銅較上周上漲0.37%至9,796.50美元/噸，鋁較上周上漲0.73%至2,622.00美元/噸，鋅較上周上漲0.32%至2,805.50美元/噸，鉛較上周上漲0.71%至1,995.00美元/噸。
本周SHFE市場，銅較上周下跌0.47%至78,690.00元/噸，鋁較上周下跌0.67%至20,630.00元/噸，鋅較上周下跌1.02%至22,275.00元/噸，鉛較上周下跌0.42%至16,780.00元/噸。
銅：宏觀情緒升溫，銅價反彈
周初受到市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期減弱的影響，銅價承壓，周五受鮑威爾鴿派發(fā)言影響，LME與COMEX銅均錄得收漲。
供給端，受海外礦山生產(chǎn)干擾持續(xù)，原料偏緊格局未改，秘魯6月銅產(chǎn)量同比增長7.1%至22.9萬噸，智利Codelco因礦坍塌，2025年銅產(chǎn)量指引降至31.6萬噸。
需求端，LME與COMEX開始出現(xiàn)累庫，需求受傳統(tǒng)消費淡季壓制，下游以剛需采購為主，對高價接受度低，僅低價貨源成交略有回暖，國內(nèi)庫存震蕩維穩(wěn)?！敖鹁陪y十”旺季預(yù)期下，市場對消費邊際改善持謹慎樂觀態(tài)度。
本周上期所庫存較上周減少4,663噸或5.40%至8.17萬噸。LME庫存較上周增加175噸或0.11%至15.60萬噸。COMEX庫存較上周增加4,287噸或1.60%至27.15萬噸。
宏觀層面財政貨幣雙寬松基調(diào)依舊，9月降息預(yù)期激增，預(yù)計美元未來將會繼續(xù)貶值，看好銅價。此外強勢的供需基本面支撐銅價，中國宏觀政策端或?qū)⒊掷m(xù)發(fā)力，電力基建、新能源汽車、家電消費等領(lǐng)域的刺激手段或?qū)⑦M一步擴大。受益標(biāo)的：【紫金礦業(yè)】、【洛陽鉬業(yè)】、【金誠信】、【西部礦業(yè)】、【北方銅業(yè)】。
鋁：旺季預(yù)期增強，氧化鋁市場寬松壓制成本
供應(yīng)方面，國內(nèi)運行產(chǎn)能穩(wěn)定，生產(chǎn)規(guī)模保持平穩(wěn)。
需求端，下游采購意愿普遍不高，多數(shù)企業(yè)維持按需補庫策略，現(xiàn)貨市場成交表現(xiàn)清淡。但隨著旺季逐漸臨近，訂單轉(zhuǎn)好預(yù)期增強。
原料端，短期氧化鋁現(xiàn)貨價格仍將呈現(xiàn)南北分化，南方地區(qū)氧化鋁供應(yīng)預(yù)計收緊，給予南方現(xiàn)貨價格支撐。北方地區(qū)氧化鋁供應(yīng)寬松格局不改，電解鋁生產(chǎn)需求相對持穩(wěn)，氧化鋁庫存持續(xù)累庫，價格短期承壓。
宏觀環(huán)境持續(xù)改善。展望未來，目前鋁下游處于淡季，下游對高價有抵制心理，同時國內(nèi)電解鋁供給剛性，供應(yīng)端趨緊。氧化鋁供應(yīng)相對寬松，氧化鋁運行產(chǎn)能近8850萬噸/年，利潤向電解鋁端轉(zhuǎn)移。政策端持續(xù)推出利好，需求端新能源汽車、電力等領(lǐng)域需求持續(xù)保持，地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⑵蠓€(wěn)，看好2025年鋁價。受益標(biāo)的：【中國鋁業(yè)】、【天山鋁業(yè)】、【云鋁股份】、【神火股份】、【南山鋁業(yè)】。
鋅：宏觀情緒支撐，鋅價重心上移
周中，美國8月標(biāo)普全球綜合PMI創(chuàng)8個月新高，交易
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