>> 國泰海通證券-佳禾食品(605300)半年報點評：短期業(yè)績承壓，咖啡成長延續(xù)-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
訾猛,顏慧菁,張宇軒 |
| 下載權(quán)限： |
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本報告導讀：
公司短期收入&利潤有所承壓，不過2C業(yè)務和咖啡業(yè)務實現(xiàn)較好表現(xiàn)，維持“中性”評級。
投資要點：
維持中性評級。我們下修2025-2027年EPS預測分別為0.10/0.43/0.57元（原預測為0.43/0.53/0.64元），結(jié)合可比公司估值情況，給予公司30倍的PE（2026E），目標價為12.90元/股，維持“中性”評級。
短期業(yè)績承壓。公司披露25年半年報，25H1實現(xiàn)營收11.85億元（YOY10.43%）,毛利率-5.46pct至12.39%，期間費用+1.01pct至11.26%（銷售費率+0.93pct，管理費率-0.67pct，財務費率+0.55pct），因此歸母凈利率-5.42pct至1.05%，對應實現(xiàn)歸母凈利潤1243萬元（YOY-82.10%）。25Q2來看，實現(xiàn)營收6.15億元（YOY15.48%），毛利率-5.02pct至12.73%，期間費率基本平穩(wěn)，因此歸母凈利率3.07pct至1.39%，對應實現(xiàn)歸母凈利潤853萬元（YOY-64.05%）。
咖啡&植物基快速成長。25H1分產(chǎn)品來看，粉末油脂業(yè)務實現(xiàn)營收5.50億元（YOY-6.38%）；咖啡業(yè)務實現(xiàn)1.9億元（YOY66.80%），呈現(xiàn)高速成長態(tài)勢；植物基實現(xiàn)營收6078.5萬元（YOY48.87%），同樣增速亮眼；糖漿業(yè)務實現(xiàn)營收1.13億元（YOY-23.91%），其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收9550.3萬元（YOY67.99%）。25H1分渠道來看，生產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)營收3.01億元（YOY-21.22%）；連鎖實現(xiàn)營收4.20億元（YOY9.78%）；經(jīng)銷實現(xiàn)營收1.78億元（YOY55.53%）；其他實現(xiàn)營收1.12億元（YOY59.80%）。
2C實現(xiàn)突破。公司堅持“toB toC兼顧，雙輪驅(qū)動發(fā)展”策略，25H1公司C端業(yè)務營業(yè)收入5,756.58萬元（YOY132.77%）。25H1公司C端品牌金貓、非常麥、卡麗瑪通過“線上+線下”相結(jié)合的立體化品牌傳播策略，取得了顯著的效果。公司C端消費市場不斷擴張，一方面在電商上資源重點投放在抖音、拼多多、京東、天貓四大渠道。另一方面公司以零食渠道、KA、CVS、O2O渠道為線下核心渠道。截至目前，零售渠道覆蓋客戶已超過300家，覆蓋網(wǎng)點數(shù)近6萬家。后續(xù)期待公司2C業(yè)務進一步實現(xiàn)突破。
風險提示。（1）食品安全風險，（2）需求不及預期，（3）成本波動。
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