>> 申萬宏源-食品飲料行業(yè)周報：板塊受益市場輪動，基本面繼續(xù)等待驗證-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 1013KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
呂昌,周緣,嚴澤楠 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
投資分析意見：我們認為板塊近期上漲主要受益市場輪動，我們判斷行業(yè)基本面仍要耐心等待，白酒要經歷筑底和磨底的過程，食品公司自下而上尋找結構性機會，因此在缺乏基本面引領的背景下，板塊的絕對收益更多取決于市場，而相對收益并不占優(yōu)。維持個股觀點，傳統(tǒng)消費的頭部企業(yè)經過調整，從分紅和股息角度已具備長期投資價值；具備新消費特點的食品個股后期將隨業(yè)績分化而分化，我們看好真正有長期競爭力和改善空間的公司。白酒：由于宏觀需求復蘇緩慢和消費場景受限，預計今年動銷端壓力仍然較大，報表端仍將承壓。重點推薦：貴州茅臺、山西汾酒、瀘州老窖，關注五糧液、今世緣、迎駕貢酒。大眾品：成本紅利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成長，1、推薦估值處于低位的頭部企業(yè)；2、關注新零售業(yè)態(tài)的崛起帶來部分新品類快速成長，悅己、健康、方便等新消費理念驅動下，休閑食品、低度酒、飲料等品類的成長機會。重點推薦：伊利股份、燕京啤酒、新乳業(yè)、統(tǒng)一企業(yè)中國、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子、青島啤酒股份，關注東鵬飲料、勁仔食品、涪陵榨菜等。
白酒板塊：本周茅臺批價散瓶1820元，周環(huán)比下跌30元，整箱批價1845元，周環(huán)比下跌20元，五糧液批價約860元，周環(huán)比持平；國窖1573批價約840元，周環(huán)比持平。8月以來茅臺批價緩慢回落，市場需求整體弱勢，建議耐心等待行業(yè)基本面變化，對三季度放低預期。展望未來，我們認為核心要看到需求的承接和轉化，包括行業(yè)自身的調整和外部環(huán)境的變化，關注8-9月旺季。本周白酒公司陸續(xù)披露中報，包括洋河、珍酒李渡、口子窖、金徽酒、舍得、酒鬼酒、天佑德酒，從已披露的公司中報看，Q2明顯承壓并表現分化，具備扎實基地市場且價格帶集中在200元以下的企業(yè)韌性更強，例如金徽酒。Q2收入端加速下滑的企業(yè)，基本對渠道不再壓貨，進入去庫存周期，預計這個過程將從25Q3持續(xù)到26Q1，這期間企業(yè)會加速分化，我們關注并長期看好，1、具備全國品牌影響力和市場運作能力的企業(yè)，2、具備區(qū)域深耕整合能力的區(qū)域頭部企業(yè)。
大眾品板塊：看好乳業(yè)成本下行，供需改善，政策助力下的趨勢性機會，推薦伊利股份、新乳業(yè)。啤酒具備剛需屬性，推薦燕京啤酒、青啤港股。零食、飲料、低度酒水等細分賽道具備結構性亮點，推薦統(tǒng)一企業(yè)中國、衛(wèi)龍美味、鹽津鋪子。本周鹽津鋪子發(fā)布中報，25Q2公司實現營業(yè)總收入14.03億，同比增長13.54%，歸母凈利潤1.95億，同比增長21.75%，辣鹵零食中，休閑魔芋/肉禽制品/休閑豆制品/其他辣鹵零食分別實現營業(yè)收入7.91/1.74/1.87/1.68億，分別同比+155.1%/-16.71%/+12.71%/-20.94%。魔芋制品持續(xù)放量增長，主要得益于公司“大魔王”魔芋品牌滲透率的快速提升，通過產品口味創(chuàng)新實現全渠道的快速增長。我們看好公司出色的行業(yè)趨勢洞察和把握機會的能力，從過去的渠道見長到渠道、品牌、產品力全面提升，不斷把握新品與新渠道機遇，實現持續(xù)的快速增長。
風險提示：食品安全問題，經濟下行影響白酒及大眾品需求
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