>> 華泰期貨-FICC周報(bào)：鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，海外通脹上升路徑更順暢-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場(chǎng)分析
7月基本面仍有韌性。全球7月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有韌性：中國(guó)7月官方制造業(yè)PMI回落至49.3，非制造業(yè)保持?jǐn)U張；中國(guó)7月按美元計(jì)出口同比增長(zhǎng)7.2%，高于預(yù)期，主要受去年低基數(shù)和“搶出口”效應(yīng)支撐；金融數(shù)據(jù)中，貨幣供給超預(yù)期，但融資和貸款數(shù)據(jù)仍弱；經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，投資數(shù)據(jù)仍有明顯壓力，國(guó)內(nèi)月頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍有壓力。國(guó)務(wù)院第九次全體會(huì)議強(qiáng)調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)態(tài)勢(shì)，培育壯大服務(wù)消費(fèi)，加力擴(kuò)大有效投資。美國(guó)方面，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但8月PMI繼續(xù)改善，“大漂亮”法案或支撐后續(xù)消費(fèi)。
鮑威爾態(tài)度有所轉(zhuǎn)鴿。7月31日，白宮發(fā)布行政令，對(duì)部分國(guó)家重新設(shè)定“對(duì)等關(guān)稅”稅率標(biāo)準(zhǔn)：行政令附件1中列明國(guó)家將適用個(gè)別稅率，未列明國(guó)家則統(tǒng)一適用10%的稅率；如有國(guó)家或地區(qū)通過第三地轉(zhuǎn)運(yùn)方式規(guī)避關(guān)稅，其商品將被征收40%的轉(zhuǎn)運(yùn)稅。8月19日，美國(guó)商務(wù)部宣布，將407個(gè)產(chǎn)品類別納入鋼鐵和鋁關(guān)稅清單，適用稅率為50%。另外，特朗普稱兩周內(nèi)宣布半導(dǎo)體關(guān)稅，稅率或達(dá)300%。目前關(guān)稅仍處于“滯”的階段，對(duì)受外需影響較大的商品會(huì)帶來一定拖累。8月22日鮑威爾在全球央行年會(huì)上講話有所轉(zhuǎn)鴿：認(rèn)為當(dāng)前的形勢(shì)意味著，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升。這種風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要調(diào)整政策立場(chǎng)。明確放棄2020年靈活平均通脹目標(biāo)框架，強(qiáng)調(diào)“有意讓通脹溫和超調(diào)的思路已不適用”。鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿后為美聯(lián)儲(chǔ)9月降息掃平道路，海外通脹上升路徑更順暢。
商品分板塊。國(guó)內(nèi)供給側(cè)最敏感的是黑色板塊和新能源金屬。海外通脹預(yù)期受益較為顯著的是能源和有色板塊?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”事實(shí)。有色板塊供給受限仍未緩解。8月19日，工信部等部門召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，明確將進(jìn)一步規(guī)范光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序，遏制低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)，后續(xù)將商討各個(gè)環(huán)節(jié)“反內(nèi)卷”的實(shí)施細(xì)節(jié)。能源方面，中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+加速增產(chǎn)，同意8月增產(chǎn)54.8萬桶/日，高于預(yù)期。化工板塊中，甲醇、PVC、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動(dòng)，盡管海外目前通脹上升路徑更順暢，但農(nóng)產(chǎn)品仍需等待基本面呼應(yīng)的信號(hào)。
策略
商品和股指期貨：工業(yè)品逢低多配。
風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；海外流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)沖擊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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