>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：鮑威爾鴿派發(fā)言，看好黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲-250824
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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pdf 共18頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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▌貴金屬：鮑威爾鴿派發(fā)言，看好黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲
價(jià)格方面，周內(nèi)倫敦黃金價(jià)格為3334.25美元/盎司，環(huán)比8月15日-1.25美元/盎司，跌幅為-0.04%。周內(nèi)倫敦白銀價(jià)格為38.01美元/盎司，環(huán)比8月15日+0.28美元/盎司，漲幅為0.73%。
數(shù)據(jù)方面，美國(guó)8月Markit綜合PMI初值，今值55.4，預(yù)期53.5，前值55.1。美國(guó)8月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值，今值55.4，預(yù)期54.2，前值55.7。美國(guó)8月Markit制造業(yè)PMI初值，今值53.3，預(yù)期49.7，前值49.8。
本周重磅信息不多，鮑威爾在全球央行會(huì)議發(fā)布鴿派言論。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在杰克遜霍爾央行年會(huì)上發(fā)表重磅講話，認(rèn)為當(dāng)前的形勢(shì)意味著，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升。這種風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要降息。關(guān)于勞動(dòng)力市場(chǎng)，鮑威爾表示：“總體來看，勞動(dòng)力市場(chǎng)雖處于平衡，但這是一種因勞動(dòng)力供需雙雙大幅放緩所致的‘奇特平衡’。這種異常形勢(shì)暗示就業(yè)的下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加?！标P(guān)于關(guān)稅對(duì)通脹的影響，鮑威爾表示一種“合理的基準(zhǔn)假設(shè)”是，關(guān)稅會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平“一次性”上漲，但這些影響需要時(shí)間才能完全體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)中。
總結(jié)而言，本周重磅數(shù)據(jù)較少，鮑威爾在周五發(fā)出鴿派發(fā)言以后，貴金屬價(jià)格上揚(yáng)。美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期，鮑威爾發(fā)言為貴金屬市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑，看好黃金價(jià)格進(jìn)一步上漲。
▌銅、鋁：醞釀需求旺季，預(yù)計(jì)銅鋁價(jià)格將走強(qiáng)
國(guó)內(nèi)宏觀：中國(guó)8月五年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），今值3.5%，前值3.5%。中國(guó)8月一年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），今值3%，前值3%。
銅：價(jià)格方面，本周LME銅收盤價(jià)9725美元/噸，環(huán)比8月15日-5美元/噸，跌幅為-0.05%。SHFE銅收盤價(jià)78690元/噸，環(huán)比8月15日-480元/噸，跌幅為-0.61%。庫存方面，LME庫存為155975噸（環(huán)比8月15日+175噸，同比-163725噸）；COMEX庫存為271482噸（環(huán)比8月15日+4287噸，同比+240167噸）；SHFE庫存為81698噸（環(huán)比8月15日-4663噸）。2025年8月21日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解銅社會(huì)庫存13.17萬噸，環(huán)比8月14日+0.61萬噸，同比-16.99萬噸。
冶煉方面：中國(guó)銅精礦TC現(xiàn)貨本周價(jià)格為-41.32美元/干噸，環(huán)比-3.67美元/干噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周精銅制桿開工率為71.80%，環(huán)比+1.20pct。電線電纜開工率為68.88%，環(huán)比-0.43pct。
總結(jié)而言，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在全球央行年會(huì)上講話表示，就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升，這種風(fēng)險(xiǎn)平衡的轉(zhuǎn)變可能意味著需要降息。鴿派的發(fā)言，提升降息預(yù)期，為金屬價(jià)格上漲注入動(dòng)力。同時(shí)，下游銅加工有回暖跡象，消費(fèi)旺季開始醞釀，預(yù)計(jì)銅價(jià)偏強(qiáng)為主。
鋁：價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格為20750元/噸，環(huán)比8月15日+70噸。庫存方面，本周LME鋁庫存為478725噸（環(huán)比8月15日-825噸，同比-395725噸）；國(guó)內(nèi)上期所庫存為124605噸（環(huán)比8月15日+3952噸，同比-166793噸）。2025年8月21日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存59.6萬噸，環(huán)比8月14日+0.8萬噸，同比-21.1萬噸。
利潤(rùn)方面，云南地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為3806元/噸，環(huán)比8月15日+62元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時(shí)冶煉利潤(rùn)為3963元/噸，環(huán)比8月15日+62元/噸。
下游方面，國(guó)內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為50.5%，環(huán)比持平；國(guó)內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為63.5%，環(huán)比+0.9pct。
綜合而言，供應(yīng)端隨著少量置換產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量微幅增長(zhǎng)。高鋁價(jià)對(duì)淡季消費(fèi)存在一定壓制，但隨著旺季逐漸臨近，訂單轉(zhuǎn)好預(yù)期增強(qiáng)。預(yù)計(jì)旺季將要到來的背景下，鋁價(jià)偏強(qiáng)為主。
▌錫：供需兩弱格局延續(xù)，價(jià)格未能擺脫震蕩區(qū)間
價(jià)格方面，國(guó)內(nèi)精煉錫價(jià)格為265940元/噸，環(huán)比8月15日70元/噸，跌幅為-0.03%。庫存方面，本周國(guó)內(nèi)上期所庫存為7491噸，環(huán)比8月15日-301噸；LME庫存為1785噸，環(huán)比8月15日+130噸。
供需兩弱，價(jià)格未能擺脫震蕩區(qū)間。緬甸雨季及復(fù)產(chǎn)延遲(推遲至四季度)、國(guó)內(nèi)冶煉廠原料短缺(云南40%錫精礦加工費(fèi)僅1.1萬元/噸)，但需求淡季抑制價(jià)格反彈。需求方面，下游以剛需采購為主、高價(jià)抑制成交、貿(mào)易商挺價(jià)與下游觀望形成拉鋸。
預(yù)計(jì)錫價(jià)仍以震蕩為主。
▌銻：需求偏弱，銻價(jià)仍然下跌
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價(jià)格方面，本周國(guó)內(nèi)銻錠價(jià)格為180500元/噸，環(huán)比8月15日-1000元，跌幅0.54%。
供需兩弱，價(jià)格仍然下跌。供應(yīng)方面，雖有個(gè)別冶煉大廠已復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但了解到目前原料成本較高條件下，滿開下原料備貨僅夠一個(gè)月左右消耗。需求端，光伏方面，近期六部委聯(lián)合召開光伏產(chǎn)業(yè)座談會(huì)，向市場(chǎng)釋放了積極信號(hào)，對(duì)價(jià)格提供了一定支撐，光伏方面訂單有所好轉(zhuǎn)，下游囤貨積極性提高。阻燃方面，仍受年初價(jià)格迅速上調(diào)所帶來的反噬，下游尋求無鹵配方勢(shì)頭較足，對(duì)氧化銻市場(chǎng)有一定程度的沖擊。
▌行業(yè)評(píng)級(jí)及投資策略
黃金：美聯(lián)儲(chǔ)仍處于降息周期，黃金將維持上漲走勢(shì)。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
銅：短期需求淡季，但是預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期供需偏緊，維持銅行業(yè)“推薦”投資評(píng)級(jí)。
鋁：短期需求淡季，但是預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期供需偏緊，維持
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