>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鴿信號(hào)，全面看多有色金屬-250824
| 上傳日期： |
2025/8/24 |
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| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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貴金屬：鮑威爾態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，貴金屬突破在即。8月22日晚，鮑威爾在杰克遜霍爾年會(huì)中態(tài)度明顯轉(zhuǎn)鴿，發(fā)言內(nèi)容強(qiáng)調(diào)就業(yè)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)上升，風(fēng)險(xiǎn)的平衡轉(zhuǎn)變，可能需要調(diào)整政策。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布修訂版《長期目標(biāo)與貨幣政策策略聲明》，回歸“靈活通脹目標(biāo)制”。會(huì)議過后，交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息預(yù)期由75%提升至90%。黃金：降息與再通脹雙重利好，金價(jià)有望再創(chuàng)新高。1）8月1日大幅下修的就業(yè)人數(shù)顯示美國政策利率仍然處于限制性區(qū)間，降息的大方向已經(jīng)確立。2）市場所擔(dān)心的通脹對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息路徑的限制，在今晚被鮑威爾打開。3）原本美國就因有通脹的壓力，降息可能為通脹再添把火，進(jìn)一步推升金價(jià)上行。4）影子聯(lián)儲(chǔ)挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性，也進(jìn)一步增強(qiáng)降息交易。白銀：低估的貴金屬，堅(jiān)定看好金銀比價(jià)修復(fù)。歷史上黃金牛市中后期，白銀往往有不俗表現(xiàn)，目前金銀比相較2006、2008、2011年三輪牛市高點(diǎn)（金銀比分別為44、47、32）仍有較大下降空間，按照3500美元/盎司金價(jià)，樂觀預(yù)計(jì)金銀比恢復(fù)到50，銀價(jià)有望漲至70美元/盎司，謹(jǐn)慎假設(shè)金銀比恢復(fù)到70，銀價(jià)有望漲至50美元/盎司。建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、盛達(dá)資源、萬國黃金集團(tuán)、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：宏觀與供給端雙重利好，銅價(jià)走強(qiáng)。①宏觀方面：鮑威爾轉(zhuǎn)鴿一方面引發(fā)降息預(yù)期升溫，市場押注經(jīng)濟(jì)軟著陸，另一方面美元走弱也利好銅價(jià)；②庫存端：周內(nèi)全球銅庫存增加0.91萬噸，其中中國庫存增加0.37萬噸，LME銅庫存增加0.05萬噸，COMEX銅庫存增加0.49萬噸；③供給端：礦端干擾持續(xù)存在。冶煉端8-9月國內(nèi)銅冶煉廠將陸續(xù)執(zhí)行檢修，SMM統(tǒng)計(jì)8月有1家冶煉廠檢修，9月有5家冶煉廠檢修，涉及產(chǎn)能90萬噸，預(yù)計(jì)8-9月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量將陸續(xù)走低；④需求端：目前終端消費(fèi)處于淡季，銅價(jià)依然表現(xiàn)堅(jiān)挺，宏觀環(huán)境暫時(shí)擾動(dòng)也不大，后續(xù)金九銀十與反內(nèi)卷預(yù)期下，銅價(jià)上行值得期待。（2）鋁：國內(nèi)外宏觀情緒共振，短期鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。①供給：青海地區(qū)繼續(xù)置換電解鋁產(chǎn)能，山東地區(qū)產(chǎn)能繼續(xù)向云南地區(qū)轉(zhuǎn)移，廣西地區(qū)電解鋁企業(yè)持續(xù)復(fù)產(chǎn)，綜合來看，本周電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能繼續(xù)增加，截至目前，中國電解鋁行業(yè)理論開工產(chǎn)能達(dá)到4402.5萬噸，較上周增加1萬噸。②需求：本周山東地區(qū)鋁棒企業(yè)增產(chǎn)鋁桿、減產(chǎn)鋁棒，青海地區(qū)鋁棒企業(yè)有檢修情況，導(dǎo)致本周鋁棒行業(yè)產(chǎn)量較上周減少；鋁板企業(yè)均維持平穩(wěn)運(yùn)行，本周理論產(chǎn)量較上周持穩(wěn)。總結(jié)看，閱兵影響，下游接貨態(tài)度或有回落，但鋁錠社會(huì)庫存仍將保持在較低位置，以及中國政策的持續(xù)提振影響，短期現(xiàn)貨鋁價(jià)震蕩運(yùn)行。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：供給擾動(dòng)持續(xù)發(fā)酵，鋰價(jià)強(qiáng)勢反彈。①價(jià)格：本周電碳上漲1.5%至8.4萬元/噸，電氫價(jià)格上漲4.4%至8.2萬元/噸；碳酸鋰期貨主連下跌6.6%至8.0萬元/噸。成本端鋰輝石跌0.6%至934美元/噸，鋰云母跌2.1%至2055元/噸。②供給：本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)減4%至1.9萬噸，碳酸鋰庫存環(huán)減713噸至14.15萬噸。③需求：據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測，8月乘用車/電動(dòng)車銷量為194/110萬輛，滲透率57%，乘用車同環(huán)比+2%/+6%，電動(dòng)車同環(huán)比+7%/+11%。本周產(chǎn)量環(huán)降主因云母和鹽湖提鋰產(chǎn)量下降；庫存端，鋰鹽廠大幅去庫，貿(mào)易商獲利了結(jié)，材料廠增加采購，整體庫存下降。本周期貨市場沖高回落，主因江特電機(jī)復(fù)產(chǎn)及鋰精礦進(jìn)口量大增導(dǎo)致的看漲情緒回落?，F(xiàn)貨端維持堅(jiān)挺，現(xiàn)貨價(jià)未跟隨期貨波動(dòng)，停產(chǎn)去庫逐步兌現(xiàn)，供需面維持緊平衡。后市看，我們認(rèn)為供給擾動(dòng)疊加下游補(bǔ)庫季節(jié)，預(yù)計(jì)鋰價(jià)維持偏強(qiáng)運(yùn)行。（2）金屬硅：基本面未有明顯改善，短期硅價(jià)震蕩運(yùn)行。①庫存：中國社會(huì)庫存54.3萬噸，周度減少0.2萬噸。②成本：金屬硅553#平均成本為10,028.9元/噸，月跌1.3%，金屬硅利潤-826.73元/噸，月度增長828.97元/噸。③供需：目前金屬硅開爐暫穩(wěn)，西北地區(qū)后續(xù)仍有增爐預(yù)期。成本端來看，新疆產(chǎn)區(qū)某煤礦停產(chǎn)打破市場平衡，硅煤供應(yīng)趨緊推動(dòng)價(jià)格上漲，化學(xué)級(jí)421生產(chǎn)成本仍有上漲空間。近期的市場成交多來自期現(xiàn)貿(mào)易商。盡管期現(xiàn)操作也可一定程度緩解廠家的庫存壓力，但實(shí)際行業(yè)庫存未有改善。短期內(nèi)金屬硅市場價(jià)格下方有成本支撐，上方受高庫存和需求疲軟壓制。金屬硅基本面弱勢，在沒有重大利好因素刺激下，僅靠期盤驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨硅價(jià)寬幅上漲的可能性不大。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期緊縮風(fēng)險(xiǎn)等。
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