>> 華創(chuàng)證券-杭叉集團(tuán)(603298)2025年半年報點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，加速布局智能物流人形機(jī)器人-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大?。?/td>
| 893KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
范益民,陳宏洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2025年半年度報告，2025年上半年?duì)I業(yè)收入93.0億元，同比增長8.7%，歸母凈利潤11.2億元，同比增長11.4%，扣非歸母凈利潤11.0億元，同比增長11.0%。第二季度營業(yè)收入48.0億元，同比增長9.4%。歸母凈利潤6.8億元，同比增長9.1%，扣非歸母凈利潤6.7億元，同比增長9.2%。
評論：
利潤表現(xiàn)優(yōu)異，費(fèi)用控制較好。2025年上半年，國內(nèi)叉車需求穩(wěn)步增長，電動化趨勢愈發(fā)顯現(xiàn)，出口叉車需求景氣，行業(yè)國際化拓展加快，國產(chǎn)品牌競爭力提升。公司作為國內(nèi)叉車龍頭，具有產(chǎn)品、渠道等先發(fā)優(yōu)勢，受益于行業(yè)電動化、鋰電化和智能化轉(zhuǎn)型。上半年毛利率、凈利率分別為22.0%、12.6%，分別同比+0.5pct、+0.1pct，公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為4.3%、2.4%、4.5%、-0.5%，分別同比+0.5pct、+0.1pct、-0.4pct、-0.1pct。二季度毛利率、凈利率分別為23.3%、15.0%，分別同比+1.1pct、-0.3pct，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費(fèi)用率分別為4.2%、2.4%、4.6%、-0.7%，分別同比+0.7pct、持平、-0.3pct、-0.2pct。公司經(jīng)營相對穩(wěn)健，費(fèi)用控制水平較好。
海外需求景氣，電動化趨勢延續(xù)。據(jù)公司公告，2025年上半年中國機(jī)動工業(yè)車輛總銷量739334臺，同比增長11.66%。其中，內(nèi)銷476382臺，同比增長9.79%；出口262952臺，同比增長15.21%。分車型來看，I、II、III、IV+V類車銷量占比分別為15%、2%、58%、24%，同比分別為+21.88%、+18.37%、18.58%、-6.61%，內(nèi)燃叉車在內(nèi)需拖累下有所下滑，電動叉車則保持高速增長。新能源持續(xù)就是叉車電動化轉(zhuǎn)型，平衡重式叉車電動化率達(dá)38.02%。
推進(jìn)全球化布局，加速具身智能產(chǎn)業(yè)化落地。公司海外布局持續(xù)發(fā)力，歐洲租賃公司、越南公司、馬來西亞公司、印尼公司、美國智能物流公司等相繼落地，泰國制造工廠預(yù)計(jì)25Q4建成。25H1公司海外銷售近6萬臺創(chuàng)歷史新高，同比增長25%+，展現(xiàn)出較強(qiáng)的全球競爭力。公司積極開拓大客戶，在食品飲料、汽車、商超零售、石材、物流等行業(yè)與全球頂尖的企業(yè)集團(tuán)均達(dá)成了穩(wěn)固可靠的合作關(guān)系。2025年7月，公司發(fā)布公告擬通過增資擴(kuò)股的形式收購國自機(jī)器人，完善智能物流業(yè)務(wù)板塊，并加速具身智能搬運(yùn)機(jī)器人產(chǎn)品的推進(jìn)。
投資建議：公司是國內(nèi)叉車龍頭之一，在產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)鏈配套、國內(nèi)外渠道建設(shè)方面有一定的優(yōu)勢，目前已布局海外制造基地，具備較好的抗風(fēng)險能力，看好未來鋰電化浪潮下趕超海外巨頭。由于半年報中減值等變動幅度略超此前預(yù)期，調(diào)整盈利預(yù)測，我們預(yù)計(jì)公司2025~2027年收入分別為179.34、201.71、231.98億元，分別同比增長8.8%、12.5%、15.0%，歸母凈利潤分別為22.7、26.0、29.8億元（原預(yù)測分別為22.81、26.04、29.99億元），分別同比增長12.3%、14.5%、14.5%；EPS分別為1.73、1.99、2.27元，參考可比公司估值，考慮到公司在海外銷售、智能物流業(yè)務(wù)布局等有一定的優(yōu)勢，給予2025年16倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為27.7元，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；國內(nèi)制造業(yè)下滑叉車需求不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速放緩需求不及預(yù)期；公司推進(jìn)相關(guān)事項(xiàng)存在不確定性
|
|
