>> 中郵證券-圖南股份(300855)訂單大幅增長，零部件業(yè)務(wù)開啟第二成長曲線-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬強 |
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事件
8月16日，圖南股份發(fā)布2025年半年報。2025H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.99億元，同比減少18%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比減少51%。
點評
1、2025Q2單季度業(yè)績環(huán)比改善，新增“中小零部件”產(chǎn)品收入。2025H1，公司營收5.99億元，同比減少18%，其中，鑄造高溫合金收入1.69億元，同比減少39.62%，變形高溫合金收入2.77億元，同比減少0.24%，特種不銹鋼收入0.31億元，同比減少19.38%，其他合金制品收入0.64億元，同比減少27.28%。公司新增“中小零部件”產(chǎn)品收入，2025H1實現(xiàn)收入849萬元。2025Q2單季度，公司實現(xiàn)營收3.13億元，同比減少18%，環(huán)比增長9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.51億元，同比減少49%，環(huán)比增長23%。
2、收入規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等因素影響下毛利率同比降低，費用控制良好。2025H1，公司銷售毛利率27.92%，同比降低10.42pcts，其中，鑄造高溫合金毛利率39.40%，同比降低11.43pcts，變形高溫合金毛利率25.58%，同比降低4.88pcts，特種不銹鋼毛利率38.39%，同比降低3.47pcts，其他合金制品毛利率15.49%，同比提高2.40pcts，中小零部件毛利率-5.50%。2025H1，公司四費費率9.40%，同比提高1.16pcts，其中，銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為1.04%、3.91%、4.36%、0.08%，分別同比提高0.39pcts、提高1.09pcts、降低0.51pcts、提高0.19pcts。
3、訂單大幅增長，零部件業(yè)務(wù)有望開啟第二成長曲線。截至2025H1末，公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為17.50億元，較2024年末的3.03億元增長478%，其中，2025-2027年預(yù)計確認收入分別為5.55億元、5.30億元、6.65億元。公司以圖南智造、圖南部件兩家子公司為主體開展中小零部件生產(chǎn)制造、銷售業(yè)務(wù)，子公司已簽訂合同、但尚未履行或尚未履行完畢的履約義務(wù)所對應(yīng)的收入金額為14.50億元，其中，2025-2027年預(yù)計確認收入分別為3.00億元、5.00億元、6.50億元，零部件業(yè)務(wù)有望開啟公司第二成長曲線。
4、我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為3.02億元、3.65億元和4.36億元，對應(yīng)當前股價PE為40、33、28倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；高溫合金產(chǎn)品降價超出市場預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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