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公司1H25實(shí)現(xiàn)營收5.75億元（yoy：+11.69%），歸母凈利潤2.05億元（yoy：+43.50%）。其中2Q25營收3.14億元（yoy：+17.32%，qoq：+20.20%），歸母凈利潤1.06億元（yoy：+15.02%，qoq：+6.22%）。汽車、工業(yè)EEPROM以及DDR5 SPD出貨量同比快速增長，對沖了消費(fèi)電子需求偏弱對公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)帶來的負(fù)面影響。上述產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化促使2Q25毛利率同比提升5.55pct，環(huán)比基本保持穩(wěn)定。由于二季度研發(fā)費(fèi)用增加較多，以及投資收益環(huán)比下降（2Q25/1Q25：516/1901萬元），導(dǎo)致單季度利潤環(huán)比增幅小于營收增幅。全年來看，DDR5 SPD以及汽車EEPROM/NORFlash將保持增長勢頭，OIS音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片導(dǎo)入主流智能手機(jī)廠商的中高端機(jī)型將帶來新增量，維持“買入”評級
　　1H25回顧：汽車/工業(yè)/SPDEEPROM銷量提升對沖傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下滑
　　上半年公司DDR5 SPD芯片、汽車EEPROM芯片和高性能工業(yè)級芯片出貨量較上年同期快速增長，對沖消費(fèi)電子需求波動帶來的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)業(yè)績下滑的影響。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化拉動公司2Q25毛利率提升至60.25%（yoy：+5.55pct，qoq：-0.07pct），公司應(yīng)用于手機(jī)攝像頭模組、液晶面板領(lǐng)域的EEPROM芯片、應(yīng)用于電子煙領(lǐng)域的NORFlash和開環(huán)式驅(qū)動芯片由于市場競爭激烈，公司為保證市場競爭力適當(dāng)調(diào)低各類主要產(chǎn)品平均單價(jià)，造成該產(chǎn)品線毛利率總體呈現(xiàn)一定的下降趨勢。公司總體保持良好的費(fèi)用管控，1H25三項(xiàng)費(fèi)用率（銷售/管理/研發(fā)）為26.43%，較去年同期（26.20%）基本保持穩(wěn)定。1H25研發(fā)費(fèi)用同比提升24.96%至1.03億元，主要面向新品開發(fā)，為長期增長奠定基礎(chǔ)。
　　2H25展望：SPD應(yīng)用場景拓寬，汽車存儲需求旺盛
　　我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)重心將繼續(xù)放在DDR5 SPD、汽車級/工業(yè)控制EEPROM等相關(guān)高價(jià)值領(lǐng)域。具體來看，LPCAMM、SOCAMM對LPDDR的替代（包括PC和服務(wù)器）將對SPD帶來增量需求，SPDEEPROM繼續(xù)成為營收增長主要貢獻(xiàn)。車規(guī)EEPROM出貨量大幅增長，后續(xù)有望對齊公司EEPROM產(chǎn)品在消費(fèi)電子領(lǐng)域的全球市占率。另外，車規(guī)NOR已經(jīng)規(guī)模出貨，公司當(dāng)前汽車存儲產(chǎn)品已覆蓋A3-A1等級標(biāo)準(zhǔn)，1Kb-2Mb（EEPROM）、512Kb-16Mb（NORFlash）存儲范圍。隨著公司SPD和汽車產(chǎn)品占比的提升，預(yù)計(jì)毛利率仍將維持在較高水平。但今年整體消費(fèi)電子需求較弱，價(jià)格競爭仍在持續(xù)，對公司傳統(tǒng)EEPROM以及開環(huán)式音圈馬達(dá)驅(qū)動芯片產(chǎn)品產(chǎn)生不利影響，需要觀察后續(xù)變化。
　　盈利預(yù)測與估值
　　 我們認(rèn)為SPDEEPROM將隨著DDR5滲透率提升持續(xù)放量，車規(guī)存儲產(chǎn)品矩陣不斷完善，OIS音圈馬達(dá)驅(qū)動將帶來增量貢獻(xiàn)，推動盈利能力穩(wěn)步增強(qiáng)。維持25/26/27E歸母凈利潤預(yù)測4.71/6.48/8.70億元，考慮面向手機(jī)、電子煙等消費(fèi)電子需求仍較平淡，給予35倍25PE（Wind一致性預(yù)期中位數(shù)55x 25PE），維持目標(biāo)價(jià)104.7元，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：DDR5滲透率不及預(yù)期，市場競爭加劇，新品推廣不及預(yù)期。