>> 廣發(fā)證券-食品飲料行業(yè)2025年個股復(fù)盤：東鵬飲料，成長性亮眼，業(yè)績兌現(xiàn)推動上漲-250822
| 上傳日期： |
2025/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
符蓉，郝宇新 |
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前言：今年以來食品飲料板塊收益率大幅跑輸，位列31個申萬一級行業(yè)倒數(shù)第二，僅次于煤炭，個股選擇重要性大幅提升。以申萬行業(yè)分類為參考，將有基金參與（25H1基金持股比例>1%）且最新市值大于100億元的食品飲料個股進(jìn)行漲跌幅排序，年初至今收益率為正的公司僅15家，其中萬辰集團(tuán)、衛(wèi)龍美味、妙可藍(lán)多、新乳業(yè)、東鵬飲料、鹽津鋪?zhàn)?、山西汾酒、安琪酵母、瀘州老窖和燕京啤酒等股價表現(xiàn)居前，同時期內(nèi)食品飲料指數(shù)下跌5%。我們以“2025年個股復(fù)盤”專題切入，回顧年初至今核心公司推薦邏輯及市場預(yù)期差變化。
復(fù)盤：相對收益顯著，成長性領(lǐng)跑板塊。22Q1以來的11個季度中東鵬飲料僅4個季度單季度收跌，25Q3至今是最近9個季度中首次收跌，拆解公司股價成長性來源，核心在于EPS持續(xù)推動，24Q1以來估值對股價貢獻(xiàn)度逐漸走弱，持續(xù)的業(yè)績超預(yù)期上修是股價上漲的核心動力。板塊內(nèi)部對比來看，復(fù)盤2019-2024年食品飲料板塊中復(fù)合營收增速居前的標(biāo)的，其中僅東鵬飲料2025年營收有望超越2019-2024年營收CAGR，同時東鵬飲料不同于一般飲料企業(yè)難以克服產(chǎn)品周期帶來的營收波動，東鵬特飲持續(xù)高速增長尤為稀缺，疊加盈利預(yù)測持續(xù)上修帶動市場情緒高漲。
節(jié)奏：業(yè)績驅(qū)動，預(yù)期先行。復(fù)盤可見EPS驅(qū)動市值增長，而業(yè)績期市場基于對東鵬飲料成長性的認(rèn)可多有布局，帶動業(yè)績期前后公司股價往往有較為出色表現(xiàn)，而估值復(fù)盤來看，24H2公司股價出現(xiàn)較為明顯的估值切換，其中2024年Wind一致預(yù)期PE集中于35x左右，市值底部為2024年9月末的30x，而2025年中以來，2025年Wind一致預(yù)期PE再次集中于35x左右，2026年預(yù)期PE穩(wěn)定在25x以上。
展望：“老”邏輯延續(xù)，“新”機(jī)遇展現(xiàn)。從東鵬特飲主業(yè)來看，得益于（1）賽道優(yōu)勢；（2）品牌力&產(chǎn)品力優(yōu)勢；（3）高盈利能力增厚戰(zhàn)術(shù)儲備。未來有望保持持續(xù)快速增長，主業(yè)承擔(dān)“造血”功能；從平臺化飲料公司打造角度來看，東鵬特飲的盈利創(chuàng)造帶動銷售團(tuán)隊積極性處于高位，而建立在特飲客情關(guān)系之上的終端網(wǎng)點(diǎn)維護(hù)能力，使得大幅提升新品推廣成功概率。未來平臺化飲料公司可期。
投資建議：（1）白酒方面：白酒歷經(jīng)四年調(diào)整期，2025年有望迎來“估值+業(yè)績”雙底，板塊進(jìn)入中周期買點(diǎn)，股息率與十年期國債收益率比值較高，配置性價比顯現(xiàn)，看好行業(yè)出清后需求面的恢復(fù)。核心推薦：山西汾酒、瀘州老窖、古井貢酒、今世緣、貴州茅臺、五糧液，關(guān)注酒鬼酒、水井坊等次高端白酒公司的盈利拐點(diǎn)。（2）大眾品方面：大眾品行業(yè)渠道變革，消費(fèi)者追求“性價比+高價值”。為適應(yīng)消費(fèi)趨勢和渠道變化，我國大眾品企業(yè)需關(guān)注性價比、健康、便捷、功能等需求，產(chǎn)品力強(qiáng)的細(xì)分賽道龍頭有望受益。核心推薦：天味食品、東鵬飲料、燕京啤酒、立高食品、鹽津鋪?zhàn)印抛惺称?、新乳業(yè)、千禾味業(yè)、華潤啤酒、康師傅控股。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；消費(fèi)力恢復(fù)不及預(yù)期；食品安全問題。
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