>> 西部證券-中國生物制藥(1177.HK)2025年半年報點評：創(chuàng)新管線步入收獲期，驅動業(yè)績高速增長-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
585KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李夢園,楊天笑 |
| 下載權限： |
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摘要內容：公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現收入175.7億元（+10.7%），實現歸母凈利潤33.9億元（+140.2%），經調整non-HKFRS歸母凈利潤30.9億元（+101.1%），利潤端增速超預期。
創(chuàng)新品種驅動高增長，四大治療領域優(yōu)勢地位鞏固。2025H1公司2款創(chuàng)新產品獲NMPA批準上市，分別為普坦寧（美洛昔康注射液(II)）、安啟新（注射用重組人凝血因子VIIa N01）。2025H1公司創(chuàng)新產品收入達78億元（+27.2%），創(chuàng)新產品收入占比提升至44.4%（+5.8pct）。除創(chuàng)新產品外，2025H1公司5款仿制藥獲NMPA批準上市，整體仿制藥收入在2025年上半年保持正增長。分業(yè)務來看，2025H1腫瘤板塊實現收入66.94億元（+24.9%）；外科/鎮(zhèn)痛板塊實現收入31.05億元（+20.2%）。
創(chuàng)新管線廣泛布局，未來三年創(chuàng)新業(yè)務將進入密集收獲期。2025-2027年公司預計將有近20款創(chuàng)新產品陸續(xù)獲批，其中超半數潛在峰值銷售額20億元以上，如乳腺癌潛在BIC藥物TQB3616（CDK2/4/6抑制劑）、TQB2102（HER2雙抗ADC）、潛在中國FIC慢阻肺（COPD）新基石藥物TQC3721（PDE3/4抑制劑）、潛在中國FIC代謝相關脂肪性肝炎（MASH）口服藥物Lanifibranor（泛PPAR激動劑）等。公司預計2025-2027年公司創(chuàng)新產品數量將達21/26/35+款，創(chuàng)新產品收入占比將達50%/55%/60%，創(chuàng)新產品將成為推動公司收入增長的核心引擎。公司大力推進全球戰(zhàn)略合作布局，于2025年7月全資收購禮新醫(yī)藥，禮新擁有全球領先的抗體發(fā)現與ADC技術平臺，此次收購將進一步擴充公司創(chuàng)新管線儲備、強化核心技術平臺能力。
盈利預測與評級：暫不考慮收購禮新醫(yī)藥對公司業(yè)績增厚影響，預計公司25-27年實現收入327.8/368.7/411.4億元，同比增長13.6%/ 12.5%/11.6%，實現歸母凈利潤48.1/48.8/51.2億元，同比增長37.5%/1.5%/4.8%。公司轉型創(chuàng)新步入收獲期，豐富管線具備出海潛力，維持“買入”評級。
風險提示：商業(yè)化進度不及預期，臨床試驗失敗風險，監(jiān)管政策風險等。
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