>> 浙商證券-拓邦股份(002139)2025年中報點(diǎn)評：業(yè)績短期承壓，看好全球化布局優(yōu)勢及機(jī)器人業(yè)務(wù)打開成長空間-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 755KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)
2025年上半年：營收55億元，同比增長10%；歸母凈利3.3億元，同比下滑15%，主要系股權(quán)支付費(fèi)用拖累，剔除后同比下滑1.6%。
上半年經(jīng)營重點(diǎn)回顧：加大產(chǎn)品創(chuàng)新；數(shù)字能源聚焦優(yōu)勢品類；全球化布局推進(jìn)本地交付。收入結(jié)構(gòu)：工具和家電業(yè)務(wù)/數(shù)字能源和智能汽車業(yè)務(wù)/機(jī)器人業(yè)務(wù)收入占比分別為80%/15%/5%；區(qū)域結(jié)構(gòu)：海外為主要驅(qū)動。國內(nèi)/國外收入占比分別為32%/68%，分別同比下跌1%/增長16%。
2025Q2單季度：營收28.3億元，同比增長5%；歸母凈利1.3億元，同比下滑38%。
分板塊看：工具業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，家電、機(jī)器人、智能汽車高增，數(shù)字能源承壓
1）工具和家電業(yè)務(wù)：基本盤業(yè)務(wù)，穩(wěn)健增長。
工具板塊實(shí)現(xiàn)收入21億元，同比增長6%，行業(yè)端電動化、無繩化趨勢推動電動工具滲透率提升，公司端聚焦工業(yè)級、專業(yè)級高價值產(chǎn)品領(lǐng)域，核心品類穩(wěn)健增長，客戶與品類雙拓展。
家電板塊實(shí)現(xiàn)收入23億元，同比增長28%，大家電領(lǐng)域主力品類快速增長，創(chuàng)新品類及小家電上量，海外市場商用空調(diào)、暖通設(shè)備需求強(qiáng)勁。
2）數(shù)字能源業(yè)務(wù)：中長期核心驅(qū)動業(yè)務(wù)，結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
實(shí)現(xiàn)收入5.9億元，同比下滑33%，主要受行業(yè)去庫存周期影響，目前公司已完成技術(shù)及產(chǎn)品儲備，搭建海外渠道與服務(wù)平臺，后續(xù)將聚焦高附加值領(lǐng)域。
3）智能汽車：快速增長。
實(shí)現(xiàn)收入2.6億元，同比增長86%，圍繞電動化與高階智駕，激光雷達(dá)電機(jī)已實(shí)現(xiàn)規(guī)模化放量，核心客戶份額穩(wěn)定；報告期內(nèi)充電樁收入翻倍。
4）機(jī)器人業(yè)務(wù)：部件為基，拓展整機(jī)。實(shí)現(xiàn)收入2.8億元，同比增長23%，毛利率27%。炒菜機(jī)整機(jī)、割草機(jī)器人、掃地機(jī)器人迅猛增長；人形機(jī)器人空心杯電機(jī)及執(zhí)行器組件（空心杯電機(jī)+減速箱+編碼器+絲杠）獲批量訂單。
一句話邏輯：中國智能控制器龍頭，人形機(jī)器人靈巧手電機(jī)有望打開空間；低估值高增長，股權(quán)激勵彰顯信心。1）人形機(jī)器人：空心杯電機(jī)國內(nèi)隱形冠軍，具備技術(shù)實(shí)力和量產(chǎn)能力，有望受益人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)程。2）股權(quán)激勵彰顯公司信心。根據(jù)公司2024年股票期權(quán)激勵計劃，2025-2027年營業(yè)收入目標(biāo)分別為116/138/160億元，扣非凈利潤目標(biāo)分別為8.0/9.6/11.5億元。
盈利預(yù)測及估值：預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.1/10.8/13.5億元，同比增長20%/34%/25%，對應(yīng)PE為24/18/14倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）下游市場需求不及預(yù)期；2）原材料價格波動；3）AI落地及人形機(jī)器人進(jìn)展不及預(yù)期
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