>> 山西證券-應流股份(603308)兩機業(yè)務高景氣，在手訂單充沛-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
大小： |
439KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
徐風,姚健 |
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事件描述
公司披露2025年中報。上半年，公司實現營業(yè)收入13.8億元，同比+9.1%；實現歸母凈利潤1.9億元，同比+23.9%；扣非歸母凈利潤1.9億元，同比+25.6%。其中，25Q2營業(yè)收入7.2億元，同比+19.0%，環(huán)比+8.8%；歸母凈利潤1.0億元，同比+56.8%，環(huán)比+4.5%；扣非歸母凈利潤1.0億元，同比+64.1%，環(huán)比+8.3%。
事件點評
核心業(yè)務高景氣，收入和訂單齊增。從細分業(yè)務表現來看，（1）高溫合金產品及精密鑄鋼件產品收入8.4億元，yoy+6.4%，收入貢獻60.8%；毛利率38.4%，yoy+1.7pct。（2）核電及其他中大型鑄鋼件產品收入3.3億元，yoy+5.6%，收入貢獻23.5%；毛利率34.6%，yoy+2.6pct。（3）新型材料與裝備收入1.5億元，yoy+74.5%，收入貢獻10.6%；毛利率31.9%，yoy+1.0pct。從訂單表現來看，上半年，公司核心業(yè)務訂單持續(xù)增長，新簽訂單超過20億元，同比增長超過35%，在手訂單金額再創(chuàng)歷史新高。
兩機業(yè)務供應全球頭部客戶，在手訂單超15億元。繼貝克休斯、安薩爾多、GE航空航天等企業(yè)簽署戰(zhàn)略和長期框架協(xié)議之后，又分別與西門子能源、賽峰集團、羅羅集團等簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議；截至上半年末，公司根據客戶的要求累計開發(fā)完成809個品種，正在開發(fā)129個品種，兩機型號儲備豐富，在手訂單超過15億元，擁有長期持續(xù)增長的能力。
核能核電業(yè)務受益于政策驅動，持續(xù)加強技術突破。國務院常務會議連續(xù)4年每年核準10臺及以上機組，為公司長期業(yè)務增長提供了條件。公司與沈鼓核電簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽訂了多個核電項目產品供貨合同；為海南昌江多用途模塊式小型堆、三澳核電、寧德核電、徐圩核電等多個項目提供產品；公司中標了多個金屬保溫層、燃料格架和屏蔽材料項目；公司首次實現柔性屏蔽材料（中子防護服）的銷售。
低空領域持續(xù)打造飛發(fā)一體優(yōu)勢，拓展多系列產品矩陣。重點聚焦渦軸發(fā)動機、混合動力系統(tǒng)、中小型無人機等產品方向。子公司六安金安通用機場管理有限公司負責運營的六安金安機場取得了通用機場使用許可證，成為安徽省第三家取證的A1類通航機場，多家公司開展試飛活動。
擬發(fā)行可轉債募資不超過15億元，用于葉片機匣加工涂層、先進核能材料及關鍵零部件智能化升級項目。申請獲上交所審核通過，尚需獲得證監(jiān)會作出同意注冊的決定后方可實施。
投資建議
公司立足傳統(tǒng)高端專用設備零部件產業(yè)，依托核心基礎工藝技術，不斷邁向核能核電、“兩機”業(yè)務等價值鏈高端并實現長期穩(wěn)定發(fā)展。需求高景氣，在手訂單充裕，為公司業(yè)績增長奠定基礎。預計公司2025-2027年EPS分別為0.62/0.88/1.20，對應公司8月22日收盤價28.55元，2025-2027年PE分別為46.3/32.4/23.9，首次覆蓋給予“增持-A”評級。
風險提示
政策波動風險：核電業(yè)務受國家審批節(jié)奏制約，若新建項目延遲將直接影響核能材料需求，進而影響公司收入。
新產業(yè)落地不及預期：低空經濟雖獲政策支持，但空域開放、適航認證等落地進度不確定性較高，進而影響公司收入。
地緣和匯率波動風險：公司產品已出口至40多個國家和地區(qū)，海外收入占比47.6%，涉及美元、歐元、英鎊等外幣資產或負債，地緣政治和匯率的不利變動會對公司業(yè)績造成不利影響。
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