>> 華安證券-藍(lán)曉科技(300487)Q2業(yè)績環(huán)比高增，加速生科板塊產(chǎn)能布局-250825
| 上傳日期： |
2025/8/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王強(qiáng)峰,劉天其 |
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事件描述
2025年8月20日，藍(lán)曉科技發(fā)布2025年半年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.47億元，同比下降3.64%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.45億元，同比上升10.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.36億元，同比上升11.08%?；久抗墒找?.88元。
其中，Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.71億元，同比+1.06%，環(huán)比+16.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.51億元，同比+7.00%，環(huán)比+30.16%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.46億元，同比+8.10%，環(huán)比+29.05%。
主業(yè)高毛利板塊放量疊加成本下降，H1凈利潤同增長。
2025年上半年公司凈利潤增長，Q2業(yè)績環(huán)比改善，受益于高毛利的生命科學(xué)、超純水及金屬資源吸附材料業(yè)務(wù)增長、原材料成本下降帶來的毛利率提升。2025上半年吸附分離材料、系統(tǒng)裝置、技術(shù)服務(wù)營收分別實(shí)現(xiàn)10.07/1.83/0.37億元，同比+3.40%/-36.53%/+217.55%；吸附分離材料板塊中金屬資源吸附分離材料營收1.49億元，同比增長22.84%；生命科學(xué)吸附材料營收3.20億元，同比增長12.43%，主要由于多肽固相合成載體業(yè)務(wù)延續(xù)良好增長態(tài)勢、多個(gè)頭部GLP-1項(xiàng)目順利推進(jìn)。超純水吸附材料營收3.59億元，同比增長11.25%，主要由于高端飲用水市場滲透率提升，產(chǎn)銷量增長。系統(tǒng)裝置板塊由于上半年無鹽湖提鋰大型項(xiàng)目收入確認(rèn)，較2024上半年減少0.99億元收入；技術(shù)服務(wù)板塊同比增長主要得益于本期提鋰領(lǐng)域項(xiàng)目設(shè)計(jì)收入增加；上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.45億元，同比上升10.01%，主要由于產(chǎn)品毛利率上升。公司上半年綜合毛利率為51.26%，同比+3.8PCT，其中吸附分離材料、系統(tǒng)裝置、技術(shù)服務(wù)毛利率分別為54.27%/32.44%/59.30%。同比+3.24PCT/-3.42PCT/+24.28PCT。吸附分離材料毛利率上升主要因?yàn)樯茖W(xué)、金屬資源、超純水等高毛利業(yè)務(wù)占比提升。同時(shí)原材料苯乙烯價(jià)格下降，根據(jù)百川盈孚，2025年上半年市場均價(jià)為8068.54元/噸，同比下降13.14%，帶來生產(chǎn)成本降低。
結(jié)則茶卡首期產(chǎn)線試運(yùn)行順利，疊加國投羅鉀提鋰吸附項(xiàng)目中標(biāo)，鋰業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長。
上半年鹽湖提鋰結(jié)則茶卡項(xiàng)目首條3300噸產(chǎn)線已順利試運(yùn)行，工藝穩(wěn)定且各項(xiàng)指標(biāo)符合設(shè)計(jì)預(yù)期，預(yù)計(jì)將成為西藏首個(gè)工業(yè)級(jí)“綠色零碳直接提鋰”標(biāo)桿項(xiàng)目，后續(xù)6700噸產(chǎn)線將有望加快建設(shè)，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊Ｅc此同時(shí)，公司上半年中標(biāo)國投羅鉀老鹵提鋰吸附系統(tǒng)項(xiàng)目，進(jìn)一步強(qiáng)化了為客戶提供全生命周期技術(shù)服務(wù)的能力，有助于提升公司鹽湖提鋰行業(yè)的市場占有率與技術(shù)控制力。截至2025年8月19日，國內(nèi)碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格回升至81167元/噸，較年初增長6.24%，在反內(nèi)卷政策推動(dòng)下價(jià)格有望延續(xù)漲勢。公司目前已完成及在執(zhí)行鹽湖提鋰項(xiàng)目共12個(gè)，合計(jì)產(chǎn)能近10萬噸，項(xiàng)目儲(chǔ)備豐富、技術(shù)路線成本優(yōu)勢突出，在鋰價(jià)企穩(wěn)向好的環(huán)境中，有望推動(dòng)公司鹽湖提鋰業(yè)務(wù)增長。
加速生命科學(xué)業(yè)務(wù)產(chǎn)能建設(shè)與全球化布局，同時(shí)超純水與金屬資源板塊持續(xù)放量。
公司計(jì)劃于陜西渭南新建高標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)園區(qū)，集中布局層析介質(zhì)、聚合物色譜填料、酶載體、多肽及小核酸合成載體等高價(jià)值產(chǎn)能，覆蓋多個(gè)重點(diǎn)下游方向，有力支撐戰(zhàn)略發(fā)展與品牌提升。報(bào)告期內(nèi)多肽固相合成載體業(yè)務(wù)增長顯著，多個(gè)頭部GLP-1項(xiàng)目順利推進(jìn)，并覆蓋多數(shù)臨床階段仿制藥，正處于快速放量期。產(chǎn)能方面，固相合成載體車間和瓊脂糖/葡聚糖車間已完成擴(kuò)建，產(chǎn)能分別提升至120t和70000L，為后續(xù)訂單交付提供堅(jiān)實(shí)保障。超純水板塊已與半導(dǎo)體頭部客戶簽訂長單并實(shí)現(xiàn)訂單落地，蒲城藍(lán)曉20000噸/年樹脂吸附材料項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。金屬資源板塊在紅土鎳礦提鎳、鈷回收、石煤提釩等領(lǐng)域簽訂多個(gè)工業(yè)化項(xiàng)目；氧化鋁母液提鎵保持高市占率，提鈾領(lǐng)域持續(xù)替代國外品牌，各業(yè)務(wù)線銷售加速放量。
投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2025年-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.69、11.89、14.49億元，對(duì)應(yīng)PE分別為27、22、18倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
?。?）應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)；
（2）下游應(yīng)用領(lǐng)域變化風(fēng)險(xiǎn)；
?。?）國際局勢及匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
?。?）行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
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