>> 方正中期期貨-國(guó)債期貨日度策略報(bào)告-250825
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
大小： |
4282KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
方正中期期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李彥森 |
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【行情復(fù)盤(pán)】周一國(guó)債現(xiàn)券收益率全面回落。國(guó)債期貨主力合約相應(yīng)均有上漲。成交持倉(cāng)方面，TS成交持倉(cāng)均下降，TF成交上升持倉(cāng)下降，其他品種成交下降持倉(cāng)上升?！局匾Y訊】一級(jí)市場(chǎng)方面，國(guó)債和政金債累計(jì)發(fā)行4只，總金額310億元，凈融資額-2771億元。凈融資近期維持高位，財(cái)政政策落地和國(guó)債發(fā)行情況將繼續(xù)影響流動(dòng)性。消息面上看，央行日內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放流動(dòng)性2884億元，同時(shí)提前超量續(xù)作6000億元到期MLF，合計(jì)凈投放流動(dòng)性6219億元。短端資金利率小幅下降，未影響金融市場(chǎng)表現(xiàn)。但本周仍有大量流動(dòng)性到期，需要繼續(xù)關(guān)注央行流動(dòng)性投放情況。上海進(jìn)一步調(diào)減住房限購(gòu)政策?？傮w上看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度放緩，基本面關(guān)鍵依然是需求，特別是內(nèi)需情況，消費(fèi)、基建穩(wěn)定，地產(chǎn)仍存不確定性，同時(shí)警惕外需風(fēng)險(xiǎn)，但預(yù)計(jì)通縮將出現(xiàn)改善。海外方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期在鮑威爾講話(huà)后回升至80%以上。美債收益率和美元指數(shù)均明顯回落，人民幣匯率小幅震蕩走升。地緣政治風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)不大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)刷新高位?！臼袌?chǎng)邏輯】近期經(jīng)濟(jì)基本面邊際改善步伐減慢，利空繼續(xù)減弱，對(duì)市場(chǎng)影響有限。短期政策處于真空期，但貨幣政策潛在利多和財(cái)政政策寬松潛在利空不變。中美貿(mào)易、海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)無(wú)影響。資金成本無(wú)利空，供給利空減弱但仍需警惕。匯率影響不大，風(fēng)險(xiǎn)偏好上行仍為主要利空。長(zhǎng)期來(lái)看，資產(chǎn)荒邏輯結(jié)束后，核心正轉(zhuǎn)向通縮緩和后名義增長(zhǎng)速度反彈風(fēng)險(xiǎn)?！窘灰撞呗浴坎呗苑矫?，下行趨勢(shì)有放緩跡象，但仍需等待技術(shù)支撐確認(rèn)，短線(xiàn)空頭交易性平倉(cāng)離場(chǎng)，關(guān)注做多機(jī)會(huì)并注意控制風(fēng)險(xiǎn)。期現(xiàn)方面，各期限合約基差均回升，IRR主要關(guān)注長(zhǎng)端機(jī)會(huì)?？缙诜矫妫琓F、T當(dāng)季-次季合約和四個(gè)品種次季-隔季合約價(jià)差均高于95%歷史無(wú)套利區(qū)間，季節(jié)性機(jī)會(huì)值得關(guān)注。曲線(xiàn)方面，期限價(jià)差轉(zhuǎn)為下降，做陡曲線(xiàn)頭寸減倉(cāng)，未來(lái)等待長(zhǎng)期形態(tài)方向進(jìn)一步確認(rèn)。TS壓力102.582-102.592，支撐102.232-102.222；TF壓力106.320-106.340，支撐105.115-105.095；T壓力109.205-109.255，支撐107.045-107.005；TL壓力121.54-121.64，支撐113.56-113.46。
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