>> 國海證券-債券研究周報：交易承壓，配置入場-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 4226KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅,劉暢 |
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交易承壓，配置入場
從本周的行情表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為債市大幅上行的空間仍相對有限。一方面，基金遭遇的贖回更偏向于短期沖擊，目前理財?shù)呐鋫袨槿跃S持穩(wěn)健，且破凈率沒有明顯提升，因此贖回壓力仍整體可控。另一方面，在經(jīng)歷利率持續(xù)上行后，目前的點(diǎn)位已經(jīng)達(dá)到理財、農(nóng)金社、保險等左側(cè)機(jī)構(gòu)的合意點(diǎn)位，承接意愿和力度有明顯增加，也能一定程度上降低利率出現(xiàn)大幅上行的風(fēng)險。
但同時，當(dāng)前股市情緒依然火熱，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯，風(fēng)險偏好上升，一定程度上壓制了債市行情。
因此，綜上所述，負(fù)債端穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)可以持續(xù)關(guān)注配置機(jī)會，逢高布局。但對于負(fù)債端不穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)，進(jìn)一步做多的機(jī)會仍需等待。
機(jī)構(gòu)資金跟蹤
本周（2025年8月18日-2025年8月22日）流動性略有放松。R007收于1.48%，較上周基本保持不變，DR007收于1.47%，較上周減少1BP。6個月國股轉(zhuǎn)貼利率收于0.64%，較上周減少4BP。
機(jī)構(gòu)行為量化指標(biāo)
久期方面，本周績優(yōu)利率債基金久期較上周有所下行；“資產(chǎn)荒”指數(shù)有所下行；杠桿方面，全市場杠桿率較上周減少0.2個百分點(diǎn)，收于107.1%；理財市場方面，本周全市場產(chǎn)品破凈率較上周有所上行，為1.7%。
風(fēng)險提示
相關(guān)結(jié)論主要基于過往數(shù)據(jù)計(jì)算所得，不能完全預(yù)測未來；報告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場的風(fēng)險，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差；中國央行貨幣政策不及預(yù)期；金融監(jiān)管超預(yù)期；利率波動風(fēng)險；通脹超預(yù)期；信貸超預(yù)期；流動性波動超預(yù)期；匯率波動超預(yù)期；債券存在違約風(fēng)險
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