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本篇報(bào)告解決了以下核心問(wèn)題：1、梳理并復(fù)盤我國(guó)近年來(lái)居民存款搬家現(xiàn)象的背景、特征及資金去向；2、借鑒美國(guó)和日本居民存款搬家的經(jīng)驗(yàn)；3、提出當(dāng)前我國(guó)居民超額儲(chǔ)蓄的潛在釋放路徑，以及其對(duì)金融市場(chǎng)的增量資金意義。
　　存款搬家本質(zhì)是貨幣持有人結(jié)構(gòu)的調(diào)整。存款搬家表現(xiàn)為居民或企業(yè)將銀行存款轉(zhuǎn)向理財(cái)、基金、股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)。其典型特征是M2同比增速與居民存款同比增速的背離，歷史上在2007年、2009年、2014–2015年、2021年、2023–2024年均出現(xiàn)存款搬家現(xiàn)象。
　　存款搬家通常由利率下行、股市上漲、監(jiān)管政策等因素驅(qū)動(dòng)。低利率雖是存款搬家重要推力，但非充分必要條件。2007年股改落地引發(fā)存款主動(dòng)入市；2009年在財(cái)政刺激和低利率驅(qū)動(dòng)下存款流向股票與房地產(chǎn)；2014–2015年降準(zhǔn)降息周期疊加股市上漲，資金流入股票與基金；2021年底資管新規(guī)落地，推動(dòng)資金向凈值型理財(cái)與公募基金流動(dòng)；2023-2024年存款利率持續(xù)下行，開(kāi)啟新一輪居民存款搬家。
　　美國(guó)自20世紀(jì)50年代以來(lái)出現(xiàn)過(guò)三輪居民存款搬家，均為股市上漲注入資金。分別由科技股牛市、房地產(chǎn)繁榮與零利率政策引發(fā)，向股市或房地產(chǎn)等資產(chǎn)流動(dòng)。日本在利率下行空間有限的背景下，居民存款搬家更多依賴于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)回報(bào)的驅(qū)動(dòng)。日本三輪居民存款搬家均與股市大幅上漲關(guān)系密切。
　　當(dāng)前我國(guó)居民超額儲(chǔ)蓄是潛在的金融市場(chǎng)增量資金池。根據(jù)我們測(cè)算，截至2025年6月，居民形成了約33.57萬(wàn)億元的超額儲(chǔ)蓄。其中，中性估計(jì)金融市場(chǎng)可承接約1.84萬(wàn)億元以上的資金流入。隨著消費(fèi)復(fù)蘇有限、地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟、風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步修復(fù)，金融資產(chǎn)正在成為承接搬家資金的主要去向。下一階段的關(guān)鍵是通過(guò)優(yōu)化制度、豐富產(chǎn)品、穩(wěn)定預(yù)期，引導(dǎo)居民實(shí)現(xiàn)從“被動(dòng)搬家”到“主動(dòng)配置”的過(guò)渡。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：歷史數(shù)據(jù)僅供參考；樣本代表性不足的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方法可能存在誤差；基于主觀認(rèn)知?jiǎng)澐之a(chǎn)生的偏差；國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)不可簡(jiǎn)單對(duì)比；金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。