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投資要點(diǎn):
　　如何理解央行買賣國(guó)債操作？
　　2024年6月，陸家嘴論壇上央行行長(zhǎng)提到“二級(jí)市場(chǎng)國(guó)債買賣”，主要出于流動(dòng)性管理、糾正收益率曲線的目的。而今年1月央行暫停國(guó)債買賣，主要是因?yàn)閲?guó)債市場(chǎng)供不應(yīng)求、國(guó)債收益率下行較快。
　　國(guó)債買賣會(huì)重啟嗎？
　　第一，我們預(yù)計(jì)7月政府債供給規(guī)模相對(duì)6月上行幅度不大，債市供求關(guān)系沒有明顯變化；第二，央行仍有防止長(zhǎng)端收益率單邊下行的訴求；第三，現(xiàn)在國(guó)債買賣具有信號(hào)意義，如果重啟買債，可能會(huì)推動(dòng)短端、長(zhǎng)端利率同時(shí)下行，無法達(dá)到調(diào)節(jié)收益率曲線的目的。
　　綜上所述，央行短期重啟國(guó)債買賣的概率不大，但并不代表資金面會(huì)明顯收緊。近期央行呵護(hù)資金面態(tài)度積極，在流動(dòng)性投放上，可以通過買斷式逆回購(gòu)的方式進(jìn)行。7月資金利率預(yù)計(jì)將維持寬松態(tài)勢(shì)，但利率進(jìn)一步向下突破，或仍需降息預(yù)期升溫或資金面大幅寬松。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中國(guó)央行貨幣政策不及預(yù)期，金融監(jiān)管超預(yù)期，利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，通脹超預(yù)期，信貸超預(yù)期，流動(dòng)性波動(dòng)超預(yù)期，估算結(jié)果僅供參考，以實(shí)際為準(zhǔn)。