>> 申萬宏源-金發(fā)科技(600143)業(yè)績符合預期，改性及特種塑料量增顯著，石化一體化項目持續(xù)推進-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤,馬昕曄 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年半年報，業(yè)績符合預期。25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入316.36億元（YoY+36%），歸母凈利潤5.85億元（YoY+54%），扣非后歸母凈利潤5.37億元（YoY+54%），業(yè)績符合預期。其中25Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入為159.70億元（YoY+24%，QoQ+2%），歸母凈利潤為3.39億元（YoY+23%，QoQ+37%），扣非后歸母凈利潤為3.21億元（YoY+19%，QoQ+49%），計提信用減值損失1.15億元。25H1公司業(yè)績同比大幅增長的主要原因為，改性塑料及特種工程塑料銷量高增，石化板塊有所減虧。
改性塑料銷量持續(xù)高增，海外基地陸續(xù)落地。25H1公司實現(xiàn)改性塑料銷量130.88萬噸（YoY+20%），銷售毛利38.26億元（YoY+23%），單噸毛利潤2923元（同比+71元），其中25Q2公司實現(xiàn)改性塑料銷量70.44萬噸（YoY+15%），銷售收入88.53億元（YoY+10%），銷售單價12568元/噸（YoY-5%，QoQ-0.3%）。25H1公司越南工廠規(guī)模化生產(chǎn)，西班牙工廠投產(chǎn)，印尼工廠已建成，海外基地銷量16.10萬噸（YoY+33%）。25H1公司基本盤汽車、家電、電子電工、消費電子領域銷量同比提升22%/20%/18%/24%，其中車用材料海外銷量同比增長超50%，在國內(nèi)知名新能源汽車品牌上實現(xiàn)單車100KG材料用量，針對高算力AI服務器的高溫問題，公司開發(fā)了擁有自主知識產(chǎn)權(quán)的耐高溫產(chǎn)品。
特種工塑量增顯著，產(chǎn)能加速擴充。25H1公司實現(xiàn)新材料銷量12.85萬噸（YoY+31%），銷售毛利3.80億元（YoY+58%），其中特種工程塑料銷量1.48萬噸（YoY+61%）；25Q2公司實現(xiàn)新材料銷量7.25萬噸（YoY+36%），銷售收入11.23億元（YoY+25%），銷售單價15495元/噸（YoY-8%，QoQ持平），其中特種工程塑料銷量0.85萬噸（YoY+47%）。公司的超耐溫、耐疲勞、耐磨PPA和PEEK材料已在具身智能機器人和機器狗的關鍵零部件獲得廣泛使用，并已建成100萬㎡/年LCP薄膜生產(chǎn)線，已在高頻柔性線路板領域頭部客戶積極驗證推廣，纖維級LCP樹脂已實現(xiàn)批量供應。公司未來將持續(xù)發(fā)力特種工程塑料板塊，24年6月公司0.6萬噸PPSU/PES項目已投產(chǎn)，1.5萬噸LCP項目首期5000噸即將投產(chǎn)，4萬噸透明聚酰胺、聚酰胺彈性體等特種聚酰胺項目首期8000噸產(chǎn)能計劃于26Q1投產(chǎn)，千噸級聚酰亞胺項目計劃于25年底投產(chǎn)，5萬噸特種工程塑料共混改性項目首期1.5萬噸產(chǎn)能計劃于26Q2投產(chǎn)。
寧波金發(fā)轉(zhuǎn)固，石化板塊經(jīng)營向好，改性一體化持續(xù)推進。25H1公司實現(xiàn)綠色石化產(chǎn)品毛利-1.83億元（YoY+37%），其中寧波金發(fā)實現(xiàn)聚丙烯銷量41.93萬噸（含自用，YoY+14%），實現(xiàn)凈利潤-3.17億元（同比虧損增加1.20億元）；遼寧金發(fā)實現(xiàn)ABS銷量24.36萬噸（含自用，YoY+41%），實現(xiàn)凈利潤-6.20億元（同比減虧730萬元）。25H1寧波金發(fā)120萬噸PTPE及改性新材料一體化項目轉(zhuǎn)固近50億元，一體化改性PP工廠項目已開工建設，計劃年底前建成投產(chǎn)；24年內(nèi)公司對遼寧金發(fā)的持股比例由76.13%變?yōu)?5.20%，25H1年產(chǎn)20萬噸ABS改性項目已開車。隨著石化板塊生產(chǎn)負荷提高，改性一體化產(chǎn)線推進以及內(nèi)部技改優(yōu)化，公司上下游一體化協(xié)同優(yōu)勢逐步凸顯，板塊盈利有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。
丁腈手套市占率提升，盈利短期承壓。25H1公司實現(xiàn)醫(yī)療健康產(chǎn)品毛利-1.37億元（YoY-41%），丁腈手套銷量40.76億只，同比增長200%。
盈利預測與投資評級：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤預測為14.86、19.93、26.33億元，當前市值對應PE分別為29X、22X、17X，維持“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；下游需求不及預期；油價大幅波動。
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