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事件：公司披露2025年中報(bào)業(yè)績(jī)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1197.58億元，同比增長(zhǎng)32.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)72.46億元，同比增長(zhǎng)72.48%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)66.61億元，同比增長(zhǎng)98.25%。
　　鐵路裝備+新產(chǎn)業(yè)高增，中報(bào)業(yè)績(jī)亮眼。公司25Q2實(shí)現(xiàn)收入710.87億元，同比增長(zhǎng)22.85%；歸母凈利潤(rùn)41.93億元，同比增長(zhǎng)31.22%，環(huán)比增長(zhǎng)37.33%，延續(xù)一季度的高增態(tài)勢(shì)，中報(bào)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史同期最好水平。分板塊來看，鐵路裝備收入597.06億元，同比+42.21%，主要系今年以來鐵路客運(yùn)保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，貨運(yùn)回暖，公司動(dòng)車組和貨車上半年實(shí)現(xiàn)批量交付，其中動(dòng)車組收入373.95億元（+40.97%），機(jī)車收入97.58億元（+19.85%），客車收入43.93億元（+66.78%），貨車收入81.60億元（+74.28%）；城軌與城礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入174.02億元，同比+6.27%，主要系城軌車輛新造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)；新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入407.33億元，同比+35.59%，主要系風(fēng)電、儲(chǔ)能等行業(yè)需求景氣，公司清潔能源裝備收入高增；現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.17億元，同比+16.39%。上半年公司新簽訂單約1460億元，其中海外訂單309億元，穩(wěn)中略增。
　　期間費(fèi)用控制良好，盈利能力穩(wěn)中有升。25H1公司毛利率21.81%，同比+0.40pct。分板塊來看，鐵路裝備毛利率25.17%，同比+2.46pct；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施毛利率18.86%，同比+0.81pct；新產(chǎn)業(yè)毛利率17.74%，同比3.01pct，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響，低毛利業(yè)務(wù)收入占比提升；現(xiàn)代服務(wù)毛利率30.86%，同比-2.67pct。25H1銷售凈利率7.45%，同比+1.32pct。公司期間費(fèi)用管理良好，銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.99%/5.44%/-0.23%/5.66%，同比-0.37pct/-1.04pct/-0.22/-0.77pct。
　　鐵路裝備和新產(chǎn)業(yè)共驅(qū)，看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。今年1-7月全國(guó)鐵路完成旅客發(fā)送量26.91億人，同比增長(zhǎng)6.7%；國(guó)家鐵路累計(jì)發(fā)送貨物23.31億噸，同比增長(zhǎng)3.3%。今年以來國(guó)鐵集團(tuán)累計(jì)招標(biāo)時(shí)速350公里動(dòng)車組278組，在去年國(guó)鐵及地方鐵路招標(biāo)265.5組的高基數(shù)上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；兩次動(dòng)車組高級(jí)修招標(biāo)累計(jì)663.5組，其中五級(jí)修338組。貨運(yùn)回暖疊加老舊內(nèi)燃機(jī)車更新，今年機(jī)車招標(biāo)累計(jì)455臺(tái)，同比增長(zhǎng)26.39%，其中4400馬力內(nèi)燃機(jī)車170臺(tái)，采購量為近年來最高。國(guó)鐵采招需求維持高位，有效支撐公司鐵路裝備交付持續(xù)放量。新產(chǎn)業(yè)方面，今年以來國(guó)內(nèi)外風(fēng)電、儲(chǔ)能等下游行業(yè)保持強(qiáng)勁發(fā)展態(tài)勢(shì)，公司新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)有望保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年將分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)140.20億元、140.99億元、155.88億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.49、0.49、0.54元，對(duì)應(yīng)PE為16倍、16倍、14倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等